長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 張翔/攝

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京11月12日訊 由中國(guó)北京國(guó)際文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)組委會(huì)辦公室,、北京市發(fā)展和改革委員會(huì),、北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心,、東城區(qū)人民政府主辦的“第五屆文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)發(fā)展論壇”今日在北京歌華大廈隆重召開,。在下午舉行的“文化金融產(chǎn)業(yè)分論壇”中,，長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平就文化私募基金的發(fā)展方向及創(chuàng)新形式發(fā)表自己的看法，梅建平表示文化資產(chǎn)的金融化，是中國(guó)金融體系發(fā)展的必然產(chǎn)物,。點(diǎn)擊進(jìn)入直播專題地址>>>>>

    以下為現(xiàn)場(chǎng)嘉賓發(fā)言的文字實(shí)錄：

    今天介紹一下個(gè)人關(guān)于文化行業(yè)的私募基金的創(chuàng)新，我就簡(jiǎn)要講三個(gè)方面的內(nèi)容,。關(guān)于文化私募基金或者文化資產(chǎn)的金融化,，是中國(guó)金融體系發(fā)展必然的產(chǎn)物。第二,，關(guān)于私募文化發(fā)展我自己的幾點(diǎn)看法,，比較多地介紹關(guān)于藝術(shù)品基金。第三關(guān)于文交所,，文化基金能夠做大做強(qiáng),，離不開文交所，因?yàn)樗�是它非常重要的退出機(jī)制,，所以我想介紹一下關(guān)于文交所發(fā)展個(gè)人比較粗淺的看法,。

    第一，文化資產(chǎn)的金融化，是中國(guó)金融體系發(fā)展的必然產(chǎn)物,。中國(guó)改革開放30年取得舉世矚目巨大的成績(jī),，但是金融行業(yè)在改革開放當(dāng)中走得比較慢的。因此,，它的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩還比較嚴(yán)重,，正因?yàn)榇耍��?jì)劃經(jīng)濟(jì)最大的特征就是供不應(yīng)求,，現(xiàn)在我們金融市場(chǎng)上面的金融產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)地供不應(yīng)求,，我想簡(jiǎn)單講幾個(gè)數(shù)據(jù)，彭總說(shuō)文化高屋建瓴,，我原來(lái)的專業(yè)是學(xué)數(shù)學(xué)的,，因此擺一些數(shù)據(jù)說(shuō)明問(wèn)題。簡(jiǎn)單看一看美國(guó),，美國(guó)是15萬(wàn)億的GDP,，有45萬(wàn)億，相當(dāng)于GDP3倍非常好的流動(dòng)的資產(chǎn),，股市市值加國(guó)債和公司債也就是流動(dòng)性好,，而且資產(chǎn)質(zhì)量比較高的資產(chǎn)加起來(lái)相當(dāng)于GDP的3倍，我們國(guó)家GDP達(dá)到45萬(wàn)億的規(guī)模,，把中國(guó)上市公司的市值和國(guó)債,，再把公司債全部加起來(lái)的話，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到美國(guó)的3倍的GDP,，甚至不到1倍的GDP,。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以后會(huì)產(chǎn)生很多的財(cái)富，財(cái)富做資產(chǎn)配置的話追逐所謂高質(zhì)量,、流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn),，打一個(gè)比方來(lái)說(shuō)，一個(gè)社會(huì)有三千萬(wàn)的男孩子,，必須有三千萬(wàn)的女孩子,，這個(gè)社會(huì)才會(huì)匹配。金融市場(chǎng)現(xiàn)狀是什么樣的呢,？相當(dāng)于三千萬(wàn)的男孩子,，只有一千萬(wàn)的女孩子，我們現(xiàn)在資本市場(chǎng)上面至少有80萬(wàn)億到90萬(wàn)億資金是在找流動(dòng)性強(qiáng)的,，而且質(zhì)量比較高的資產(chǎn)進(jìn)行投資的,，但是沒(méi)有融資渠道。因此找到比較好的長(zhǎng)期的資產(chǎn),，能夠和投資人長(zhǎng)期投資需求相匹配,，這是很大的問(wèn)題,。

    經(jīng)過(guò)我們的發(fā)展，方向是什么呢,？第一首先是進(jìn)行發(fā)展制度的改革,，讓我們更多更好地公司能夠上市，能夠讓這些企業(yè)更多地發(fā)行企業(yè)債,，創(chuàng)造流動(dòng)性好,，質(zhì)量比較好的資產(chǎn)。再一個(gè)就是文化資產(chǎn),，需求大約有多少呢,？此測(cè)算根據(jù)2005年巴特里銀行對(duì)文化資產(chǎn)在指數(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)估之后，藝術(shù)品如果作為一個(gè)資產(chǎn)類別的話,，建議世界上機(jī)構(gòu)投資者和所謂的高端理財(cái)人群放到5%,。如果5%的話，中國(guó)財(cái)富的總量能夠做一個(gè)大致測(cè)算的話,，最近做了這樣一個(gè)測(cè)算,，在195萬(wàn)億到200萬(wàn)億之間，放到5%的話,，對(duì)文化市場(chǎng)潛在的需求差不多是7.5萬(wàn)億或者到10萬(wàn)億,，還是蠻驚人的數(shù)字。雖然市場(chǎng)有這樣的需求,，但是剛才彭總所說(shuō)的,，這個(gè)市場(chǎng)也存在著兩個(gè)很根本的問(wèn)題，首先就是藝術(shù)資產(chǎn)或者文化資產(chǎn)流動(dòng)性比較差,，對(duì)文化資產(chǎn)如何進(jìn)行評(píng)估,？實(shí)際上是需要非常強(qiáng)的專業(yè)性。由于這兩個(gè)特性取決于文化私募基金的產(chǎn)生,，也就是說(shuō)在這個(gè)領(lǐng)域里面,，那些所謂非常有專業(yè)能力的機(jī)構(gòu)投資者。作為私募基金,，我想主要就是三個(gè)方面,，首先第一就是怎么樣籌錢，第二怎么樣花錢,，第三怎么樣退出，特別是在藝術(shù)品行業(yè),，大家感覺(jué)到這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在已經(jīng)不是很大了,，因?yàn)檫^(guò)去四年，中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)非�,；鸨�,，歷史投資收益很高,，因此籌錢現(xiàn)在看來(lái)雖然還是比較困難的問(wèn)題，但是已經(jīng)有一些解決方法了,。第二就是怎么樣花錢,？我想這里面有兩個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)是特別需要關(guān)注的，作為私募基金拿著投資者的錢,，受人之托代人理財(cái),，這里面有一個(gè)非常重要的問(wèn)題，怎么樣能夠解決所謂道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題,，說(shuō)得更白一點(diǎn),，怎么樣解決利益訴訟的問(wèn)題。就是取決于第二個(gè)問(wèn)題,，文化資產(chǎn)到底怎么樣進(jìn)行定價(jià)的問(wèn)題,。

    一直以來(lái)是比較傳統(tǒng)的方法，在這個(gè)行業(yè)有藝術(shù)背景,，在市場(chǎng)上摸爬滾打時(shí)間比較多所謂經(jīng)驗(yàn)人士,，這些經(jīng)驗(yàn)人士對(duì)他們是非常尊重的，他們好比在中國(guó)歷史上傳承了幾千年的中醫(yī),，中醫(yī)和市場(chǎng)上的專業(yè)人士有共同點(diǎn),，他們的能力是取決于眼力和經(jīng)驗(yàn)、眼光,，有一個(gè)很重要的缺陷是什么呢,？比較難以科學(xué)化，比較難以定量,。在這里,，如果定量的問(wèn)題不能解決的話，如果又由于道德的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不能監(jiān)控的話,，就很容易產(chǎn)生所謂的投資者會(huì)感到很擔(dān)憂的問(wèn)題,，這筆錢是否放在可靠的，而且的確是有運(yùn)作能力的機(jī)構(gòu)手上進(jìn)行運(yùn)作呢,？在這方面,，關(guān)于藝術(shù)品科學(xué)的定價(jià)，我最近做了一些嘗試,。首先第一步藝術(shù)品評(píng)估,，下一步要做科學(xué)定價(jià)的工作。

    藝術(shù)品價(jià)值到底靠譜不靠譜,？張大千先生一幅畫幾年前幾百萬(wàn),，現(xiàn)在上億，到底靠譜不靠譜,？我想這是第一個(gè)問(wèn)題,。第二,，藝術(shù)品市場(chǎng)在中國(guó)目前的環(huán)境下面，在目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,，每年上漲多少是合理的,？也就是說(shuō)，有沒(méi)有世界藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律供我們借鑒,，過(guò)去的十年,，中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)，其中也包括現(xiàn)代優(yōu)化,，這個(gè)市場(chǎng)過(guò)去十年,，每年平均漲了19%，這里面是否有泡沫呢,？這個(gè)問(wèn)題是我最近研究的重點(diǎn),，怎么樣構(gòu)筑藝術(shù)品市場(chǎng)指數(shù)，研究這個(gè)指數(shù)走勢(shì)是不是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律呢,？這是第一個(gè)問(wèn)題,。

    第二個(gè)問(wèn)題，如果我們對(duì)市場(chǎng)的大勢(shì)能夠給出比較科學(xué)的判斷,，第二個(gè)問(wèn)題就是,，個(gè)別的畫家，比如說(shuō)張小剛他們這些畫家作品走勢(shì)怎么樣,，藝術(shù)家個(gè)人是否有可能給出價(jià)格增長(zhǎng)趨勢(shì)圖呢,？

    第三個(gè)問(wèn)題，可能是更重要的,，對(duì)單件的藝術(shù)品進(jìn)行比較科學(xué)的定價(jià),。我們最近進(jìn)行了一些嘗試，為什么說(shuō)是嘗試呢,？因?yàn)樵谶M(jìn)行這些分析的時(shí)候,，我們所依賴市場(chǎng)的數(shù)據(jù)現(xiàn)在也有一些問(wèn)題，也就是說(shuō)存在著剛才彭總所說(shuō)的拍假和假拍的問(wèn)題,。經(jīng)過(guò)過(guò)去六到七年對(duì)數(shù)據(jù)的梳理,，目前已經(jīng)把一部分的數(shù)據(jù)梳理出來(lái)了，但是還不是特別地令人滿意,，但是可以作為第一步先進(jìn)行嘗試,，在此基礎(chǔ)上，我最近發(fā)表了兩篇報(bào)告,，嘗試用股票分析的方法分析藝術(shù)家每一張作品以及在市場(chǎng)上的表現(xiàn),，而且希望用一些定量的方法說(shuō)明哪些作品有可能高估了，有些作品有可能是低估了,，看看市場(chǎng)的需求是怎么樣的,。實(shí)際上借用了股票市場(chǎng)里面所謂的市盈率、市凈率的概念分析藝術(shù)品的走勢(shì),。希望達(dá)到什么樣的目的呢,？在私募基金的行業(yè)里面，在定價(jià)方面引進(jìn)比較科學(xué)的元素進(jìn)來(lái),，排除經(jīng)驗(yàn)和眼光和眼力,，包括藝術(shù)史底蘊(yùn)。這是最近所做的創(chuàng)新,。

    比較重要的就是,，以前在市場(chǎng)上常常有一些所謂的買手和非常有眼力的人，他們代替一些客戶做一些個(gè)人的理財(cái),，我認(rèn)為這比較類似于比較有名的中醫(yī),，開一個(gè)個(gè)人的診所，但是現(xiàn)在如果要把這個(gè)行業(yè)做大,，當(dāng)然這種開診所的方法是不可復(fù)制,，而且也不能規(guī)模化的,。因此,，我想把它做成規(guī)模化必須做成類似中醫(yī)醫(yī)院的模式,。也就是說(shuō),，引進(jìn)私募基金里面行之有效的管理方法，包括信托的方法和GP,、LP產(chǎn)品私募基金的形式,，GP和LP之間有一個(gè)比較好的法律約定和約束，有一個(gè)比較好的退出機(jī)制,。自然而然引進(jìn)私募基金退出非常重要的渠道就是文交所,。

    關(guān)于文交所，文交所發(fā)展很可喜的局面,，當(dāng)然也存在著不少的問(wèn)題,。由于我在國(guó)外待了20年，我想講一講美國(guó)的故事,，可能會(huì)對(duì)文交所的發(fā)展有所啟示,。

    美國(guó)歷史上有一個(gè)非常大的行業(yè)——汽車行業(yè)。汽車行業(yè)占據(jù)美國(guó)二十世紀(jì)初發(fā)展的時(shí)候,，開始的時(shí)候有文交所類似非常好的前景,，美國(guó)的發(fā)展導(dǎo)致了中產(chǎn)階級(jí)的崛起后，產(chǎn)生了巨大交通市場(chǎng),。這個(gè)產(chǎn)品如果設(shè)計(jì)得不好的話可能會(huì)出現(xiàn)交通事故,，怎樣才能設(shè)計(jì)好,？剎車到底是手剎車好還是腳剎車好？油門到底是踩得很好還是用手剎比較好,，方向盤怎么樣放,？圓的好還是方的好？當(dāng)時(shí)都沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí),，也不知道到底是什么樣的,，大家都知道速度安全從來(lái)都是一對(duì)矛盾，要很高的速度,，當(dāng)然不可能非常地安全,。這個(gè)矛盾怎么樣解決呢？當(dāng)時(shí)美國(guó)實(shí)際上不僅是三家汽車公司,，當(dāng)時(shí)有幾十家汽車公司在進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),，競(jìng)爭(zhēng)到后來(lái)，并不是說(shuō)美國(guó)交通指定福特,、通用汽車和克萊斯勒是贏家,，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)出來(lái)的。

    最早出來(lái)的贏家是福特,，福特找到了最適合中產(chǎn)階級(jí)的汽車,，用大批量生產(chǎn)的方法，也有是用量化的方法,，標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn),，使得他得到美國(guó)廣大中產(chǎn)階級(jí)的認(rèn)可。在福特的基礎(chǔ)之上,，通用汽車改變了最大的福特的問(wèn)題,，因?yàn)楫?dāng)時(shí)福特有一句口號(hào)，你買福特汽車,，你可以要求世界上所有不同的顏色,，但是我只給你提供一種顏色就是黑色，通用汽車說(shuō),，你到我這兒來(lái)買,，你可以在黑色以外還可以有三種顏色以后到更多的顏色，逐漸通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)脫穎而出的過(guò)程,。

    對(duì)我們文交所來(lái)說(shuō),，實(shí)際上也有類似于美國(guó)汽車公司的前景，中國(guó)廣大崛起的中產(chǎn)階級(jí)對(duì)我們的金融資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn),，五千年的文化積淀,，實(shí)際上有著巨大的資產(chǎn)，怎么樣把他們資產(chǎn)化后，再金融化以后,，實(shí)際上可以滿足這方面十萬(wàn)億潛在的需求,，而且十萬(wàn)億在五年以后，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)再翻一番的話,，到那個(gè)時(shí)候可能有20萬(wàn)億的需求,。

    但是有一個(gè)問(wèn)題是什么呢？這樣的過(guò)程到底是什么樣的產(chǎn)品才是比較適合的,？當(dāng)然不能太快，太快了上不去,，往往產(chǎn)生的問(wèn)題也會(huì)很快,。因此需要這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，特別是需要通過(guò)市場(chǎng)的機(jī)制進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),，才能夠勝出比較好的,，可能是幾種不同的產(chǎn)品，當(dāng)然我想和過(guò)去歷史上所有的情形想象,，我并不認(rèn)為60家文交所是均衡的點(diǎn),，以后會(huì)逐漸集聚到幾家比較成功的模式。

    從美國(guó)汽車行業(yè)的發(fā)展里面汲取一些啟示的話,，是否可以有這樣幾個(gè)啟示,？第一，我希望文交所的發(fā)展和汽車行業(yè)的發(fā)展一樣,，取決于行業(yè)創(chuàng)新和制度的創(chuàng)新,。未來(lái)的形態(tài)、未來(lái)的交易方式還沒(méi)有完全定型的情況下,，我希望政府能夠抱著寬容和開放的心態(tài),，讓市場(chǎng)有比較大的空間進(jìn)行發(fā)展進(jìn)行試錯(cuò)，任何一個(gè)行業(yè)的發(fā)展總有一些人付成本的,，我想在這個(gè)行業(yè)里面發(fā)展,，中國(guó)需要強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)之上,，我們是否可以設(shè)一些門檻,？比如說(shuō)可以讓一百萬(wàn)金融資產(chǎn)以上的人進(jìn)行參加，給他們足夠的風(fēng)險(xiǎn)提示,，可以要求他們不要把超過(guò)5%的資產(chǎn)投入到高風(fēng)險(xiǎn),，但是也是潛在的高收益的行業(yè)。讓比較富的人群為文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新做一些貢獻(xiàn),，也是無(wú)可非議的,，因?yàn)樵缙谠诿绹?guó)汽車行業(yè)的發(fā)展中間，有不少有錢人是撞得頭破血流的，但是他們?yōu)槊绹?guó)汽車行業(yè)做出非常重要的貢獻(xiàn),。

    份額化是必由之路,，我認(rèn)為目前的200份是不可持續(xù)的，200份的交易量支撐文交所交易費(fèi)用非常之高,，以至于高到不可能有生存的可能性,。200份就像汽車的設(shè)計(jì)，我們要求它每小時(shí)的時(shí)速不能超過(guò)10公里,，但是在開始的時(shí)候,，這個(gè)要求是合理的，但是隨著文交所的發(fā)展,，必須要提高時(shí)速,，逐漸提高到20公里、30公里,、40公里,，甚至到后來(lái)的70、80公里,，一直到120公里,。份額化今后的趨勢(shì)是逐漸地放開，這是我的希望,。

    汽車行業(yè)的發(fā)展改變了美國(guó),，使得美國(guó)從20年代到70年代有了所謂支柱，當(dāng)時(shí)有一句笑話,，凡是在美國(guó)所有的經(jīng)濟(jì)政策,，只要有利于通用汽車的，一定會(huì)對(duì)美國(guó)有利,。我期望文交所,、文化私募基金今后會(huì)成為改變中國(guó)非常主要的力量，成為今后50年中國(guó)發(fā)展的支柱行業(yè),。謝謝大家,！

    （以上為直播實(shí)錄，未經(jīng)本人審核）

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（責(zé)任編輯：李冬陽(yáng)）