國務(wù)院推動修法 資本市場將迎雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)測,，未來兩,、三年優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)將迎來不可多得的上市窗口期 

　　近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》（以下簡稱《意見》）,，提出了打造“雙創(chuàng)”升級版的八個(gè)方面政策措施,，其中包括引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有效服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資需求,，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)作用,，拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道,，完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)差異化金融支持政策，進(jìn)一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù),。

　　《意見》要求進(jìn)一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù),，包括拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道,，支持發(fā)展?jié)摿�好但尚未盈利的�?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板,、區(qū)域性股權(quán)市場掛牌。推動科技型中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)債融資,，穩(wěn)步擴(kuò)大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點(diǎn)規(guī)模,，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行“雙創(chuàng)”專項(xiàng)債務(wù)融資工具。規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資,，拓寬小微企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的融資渠道,。推動完善《公司法》等法律法規(guī)和資本市場相關(guān)規(guī)則，允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu),。

　　“《意見》提出推動完善相關(guān)法律法規(guī)和資本市場相關(guān)規(guī)則,，允許科技企業(yè)實(shí)行‘同股不同權(quán)’治理結(jié)構(gòu),，意味著我國多層資本市場將加快開啟迎接雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)的時(shí)代，有利于高科技創(chuàng)新企業(yè)穩(wěn)定控制權(quán),，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展,。”聯(lián)訊證券策略分析組分析師彭海在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示,。

　　此前,，證監(jiān)會擬考慮批準(zhǔn)差異化表決權(quán)，同股不同權(quán)引發(fā)市場關(guān)注,。此次國務(wù)院印發(fā)的《意見》再次明確了推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)落地的預(yù)期,。

　　“雙重股權(quán)架構(gòu)即是將現(xiàn)金流權(quán)和投票權(quán)分離，通過設(shè)立高投票權(quán)特殊股的方式保護(hù)公司創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)或?qū)嶋H管理層的決策權(quán),�,！迸砗７Q，雙重股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)勢主要在于：提高了公司運(yùn)行效率,、解決公司的長遠(yuǎn)利益與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的短期利益之間的沖突,，有助于為公司提供高度匹配的人力資源、有效地降低了惡意并購發(fā)生的可能性,、緩解了管理層與股東之間的道德風(fēng)險(xiǎn)問題,、改善投資市場大環(huán)境。

　　實(shí)際上,，在赴美上市的中概股普遍存在雙重股權(quán)架構(gòu)情況,。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2010年以來,，赴美上市中概股（含已退市）共162只,，其中48只采用了雙重股權(quán)架構(gòu)模式，占比為29.6%,。其中41家雙重股權(quán)的中概股目前仍在美股市場掛牌,。大多數(shù)雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)處于互聯(lián)網(wǎng)、教育和消費(fèi)信貸行業(yè),，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有31家之多,，占比高達(dá)75%。

　　《證券日報(bào)》記者獲悉,，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾試圖在新三板市場推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)試點(diǎn),。彭海認(rèn)為，此次《意見》明確推進(jìn)完善法律范圍允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu),，意味著將在整個(gè)多層次資本市場推進(jìn)允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu),。

　　除了要求完善法律法規(guī)推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)以外，《意見》對于支持創(chuàng)新企業(yè)的描述也是一大亮點(diǎn)：支持發(fā)展?jié)摿�好但尚未盈利的�?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板,、區(qū)域性股權(quán)市場掛牌,。

　　目前,，證監(jiān)會正在提高多層次資本市場的適應(yīng)性和創(chuàng)新性，正全面加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè),，發(fā)揮資本市場直接融資功能,，引導(dǎo)社會資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集，著力提高上市公司質(zhì)量,。2017年以來,，A股市場共有425家高新技術(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，占新上市企業(yè)的83%,，融資2473億元,，占比74%，覆蓋了新一代信息技術(shù),、高端裝備制造,、新能源、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域,。

　　“今年3月份以來,，監(jiān)管層已經(jīng)明確了資本市場全面擁抱新經(jīng)濟(jì)的政策方向，這是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的客觀需要,�,！币晃粊碜匀A南的券商研究所負(fù)責(zé)人在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)未來幾年都將延續(xù)這樣的政策預(yù)期,，一方面法律法規(guī)和政策環(huán)境將為更多創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展以及登陸資本市場鋪路,，另一方面，結(jié)合IPO“堰塞湖”逐步消退的客觀有利條件,，未來兩,、三年優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)將迎來不可多得的上市“窗口期”。