支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證，是貫徹落實黨的十九大精神的重要舉措，是有效發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟作用的重大制度創(chuàng)新,。有利于推動實體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革,、動力變革，有利于增強境內(nèi)市場國際化水平和全球影響力,，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量,，使境內(nèi)投資者能夠分享新時代經(jīng)濟發(fā)展成果

　　6月6日，中國證監(jiān)會連續(xù)發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等9個文件,，明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則,，對存托憑證的發(fā)行、上市,、交易,、信息披露制度等作出了具體安排。這意味著創(chuàng)新型企業(yè)境內(nèi)上市又多了一條新路徑,。

　　證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人表示,，《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等規(guī)章及規(guī)范性文件，以部門規(guī)章形式對存托憑證基本制度作出全面,、統(tǒng)一的規(guī)范,，既為創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行存托憑證回歸境內(nèi)資本市場奠定制度基礎(chǔ)，也為未來開通滬倫通預(yù)留制度空間,，作好規(guī)則準備,。

　　支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，存托憑證是指由存托人簽發(fā),、以境外證券為基礎(chǔ)在中國境內(nèi)發(fā)行,、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。存托憑證與股票均為權(quán)益性證券,，但存在差異：一是參與主體增加了存托人和托管人，分別承擔存托職能和托管職能,；二是存托憑證的持有人盡管可以實質(zhì)上享受基礎(chǔ)股票的分紅,、投票等基本權(quán)利，但因不是在冊股東，不能直接行使股東權(quán)利,，須通過存托人代為行使,。

　　中國證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，從國際實踐看,，存托憑證與基礎(chǔ)股票間通常具有轉(zhuǎn)換機制的安排,，但各國轉(zhuǎn)換實踐安排存在一定差異。有關(guān)存托憑證與基礎(chǔ)證券之間轉(zhuǎn)換,，將專門予以規(guī)定,。

　　為什么要開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點？中國證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示,，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證,，是貫徹落實黨的十九大精神的重要舉措，是有效發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟作用的重大制度創(chuàng)新,。支持代表新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市,，將有利于推動實體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革,、動力變革,，有利于增強境內(nèi)市場國際化水平和全球影響力，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量,，使境內(nèi)投資者能夠分享新時代經(jīng)濟發(fā)展成果,。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，經(jīng)過多年來的改革和發(fā)展,，我國資本市場投資者成熟度,、持續(xù)監(jiān)管安排和發(fā)行上市監(jiān)管能力有了較大提高，基礎(chǔ)制度全面加強,，市場容量穩(wěn)步擴大,，開放水平進一步提高，已具備支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市的基礎(chǔ)條件,。

　　確保試點名單公平

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示,，本次支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市工作以試點方式開展，設(shè)定了相應(yīng)的準入門檻,，面向符合國家戰(zhàn)略,、具有核心競爭力、市場認可度高,，屬于互聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù)、云計算等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè),。試點企業(yè)選取標準主要包括：已在境外上市且?guī)堉挡坏陀?000億元的紅籌企業(yè),；尚未在境外上市，最近1年營業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元,，或收入快速增長,，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先的技術(shù),，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè),。其中，紅籌企業(yè)是指注冊在境外,，主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè),。

　　證監(jiān)會制定了《試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實施辦法》，對試點企業(yè)選取標準進行了細化完善,，明確了試點企業(yè)的審核程序,。相關(guān)配套規(guī)則進一步要求存在投票權(quán)差異安排的紅籌企業(yè)，明確維持特別投票權(quán)的前提條件,，特別投票權(quán)不隨相關(guān)股份的轉(zhuǎn)讓而轉(zhuǎn)讓,，且公司上市后不得通過各種方式提高特別投票權(quán)的比重。

　　存托憑證的退市標準是否與現(xiàn)行標準一致,？《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》規(guī)定,，存托憑證暫停、終止上市的情形和程序,，由證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定,。同時，從投資者保護角度規(guī)定了存托憑證退市保護機制,，即存托憑證出現(xiàn)終止上市情形的,，存托人應(yīng)當根據(jù)存托協(xié)議的約定，為存托憑證持有人的權(quán)利行使提供必要保障,。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示,，證監(jiān)會不對企業(yè)的質(zhì)量、投資價值,、投資者收益等做出判斷,。投資者應(yīng)充分評估試點企業(yè)的各項風(fēng)險，審慎做出投資決策,，自主判斷試點企業(yè)的投資價值,，自行承擔投資風(fēng)險�,？傮w看,，門檻高于市場口語化說法的所謂“獨角獸”企業(yè)標準。發(fā)行審核會嚴格把關(guān),，審慎選取試點企業(yè),，充分考慮國內(nèi)國際市場情況,，把握好試點的數(shù)量和節(jié)奏。符合試點條件的紅籌企業(yè),，可優(yōu)先選擇通過發(fā)行存托憑證在境內(nèi)上市融資；符合股票發(fā)行條件的,，也可選擇發(fā)行股票,。符合試點條件的境內(nèi)企業(yè)，可直接在境內(nèi)市場首次公開發(fā)行股票并上市,。此次試點工作,，重在制度建設(shè)，并根據(jù)試點情況加以完善,，條件成熟時,，逐步擴大試點企業(yè)范圍。

　　多項舉措為試點保駕護航

　　據(jù)證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人介紹,，為保障工作順利開展,，將成立中國證監(jiān)會科技創(chuàng)新咨詢委員會(以下簡稱咨詢委)，由從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的權(quán)威專家,、知名企業(yè)家,、資深投資專家組成。咨詢委委員由證監(jiān)會按照依法,、公開,、擇優(yōu)的原則聘任，根據(jù)工作需要動態(tài)調(diào)整,。咨詢委定位為證監(jiān)會的政策咨詢機構(gòu),，負責(zé)向證監(jiān)會以及發(fā)審會、并購重組委,、滬深交易所,、全國股轉(zhuǎn)公司提供專業(yè)咨詢和政策建議，不僅對申請創(chuàng)新試點企業(yè)的技術(shù)狀況,、模式特征,、發(fā)展前景等相關(guān)情況提供專業(yè)咨詢，也對IPO,、再融資,、并購重組審核等遇到的相關(guān)問題提供咨詢意見。咨詢委主要以召開會議的形式履行職責(zé),。試點企業(yè)經(jīng)過反饋會和初審會后,，再召開發(fā)審會，對企業(yè)是否符合法定發(fā)行上市條件進行審核,。

　　在配套規(guī)則方面,，證監(jiān)會修改《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》等規(guī)章,；制定了試點紅籌企業(yè)發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管,、盡職調(diào)查等規(guī)范性文件,；滬深證券交易所、中國結(jié)算等也將相應(yīng)修改或制定業(yè)務(wù)規(guī)則,。上述制度規(guī)則將視試點工作的總體推進情況,，逐步公布實施。

　　此外,，為有效保護投資者合法權(quán)益,，監(jiān)管部門將采取以下措施：一是在投資者合法權(quán)益受到違法行為侵害的情況下，試點企業(yè)應(yīng)當確保境內(nèi)投資者獲得與境外投資者相當?shù)馁r償,。二是為加強對尚未盈利試點企業(yè)的控股股東,、實際控制人和董事、高級管理人員的約束,，在試點企業(yè)實現(xiàn)盈利前,，上述人員不得減持上審前持有的股票。三是發(fā)行存托憑證的,，應(yīng)當確保存托憑證持有人實際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)股票持有人相當,。四是為確保存托憑證基礎(chǔ)財產(chǎn)的安全，要求存托人和托管人將存托憑證基礎(chǔ)財產(chǎn)與其自有財產(chǎn)有效隔離,，不得將存托憑證基礎(chǔ)財產(chǎn)歸入其自有財產(chǎn),，不得違背受托義務(wù)侵占存托憑證基礎(chǔ)財產(chǎn)。五是要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國法律,，由境內(nèi)法院管轄,。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，試點企業(yè)上市本質(zhì)上是IPO,，證監(jiān)會將依法嚴把入口關(guān),，寧缺毋濫，穩(wěn)妥推進創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票和存托憑證試點,。對于可能出現(xiàn)的二級市場過度炒作,，將繼續(xù)強化交易所一線監(jiān)管，加強盤中實時監(jiān)控,，密切關(guān)注市場交易變化,，及時處置。此外,，試點創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展階段,、行業(yè)、技術(shù),、產(chǎn)品,、模式上具有獨特性,，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不一定完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗,，估值和定價難度較大,，需要通過充分的市場詢價來發(fā)現(xiàn)價格。在試點創(chuàng)新企業(yè)詢價過程中,，將充分發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者的作用,。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 周 琳）