支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證,，是貫徹落實黨的十九大精神的重要舉措,，是有效發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟作用的重大制度創(chuàng)新。有利于推動實體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量變革,、效率變革,、動力變革,，有利于增強境內(nèi)市場國際化水平和全球影響力，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量,，使境內(nèi)投資者能夠分享新時代經(jīng)濟發(fā)展成果

　　6月6日,，中國證監(jiān)會連續(xù)發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等9個文件，明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則,，對存托憑證的發(fā)行、上市,、交易,、信息披露制度等作出了具體安排。這意味著創(chuàng)新型企業(yè)境內(nèi)上市又多了一條新路徑,。

　　證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示,，《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等規(guī)章及規(guī)范性文件，以部門規(guī)章形式對存托憑證基本制度作出全面,、統(tǒng)一的規(guī)范,，既為創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行存托憑證回歸境內(nèi)資本市場奠定制度基礎,，也為未來開通滬倫通預留制度空間，作好規(guī)則準備,。

　　支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示,，存托憑證是指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎在中國境內(nèi)發(fā)行,、代表境外基礎證券權(quán)益的證券,。存托憑證與股票均為權(quán)益性證券，但存在差異：一是參與主體增加了存托人和托管人,，分別承擔存托職能和托管職能,；二是存托憑證的持有人盡管可以實質(zhì)上享受基礎股票的分紅、投票等基本權(quán)利,，但因不是在冊股東,，不能直接行使股東權(quán)利，須通過存托人代為行使,。

　　中國證監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示,，從國際實踐看，存托憑證與基礎股票間通常具有轉(zhuǎn)換機制的安排,，但各國轉(zhuǎn)換實踐安排存在一定差異,。有關(guān)存托憑證與基礎證券之間轉(zhuǎn)換，將專門予以規(guī)定,。

　　為什么要開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點,？中國證監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證,，是貫徹落實黨的十九大精神的重要舉措,，是有效發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟作用的重大制度創(chuàng)新。支持代表新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市,，將有利于推動實體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量變革,、效率變革、動力變革,，有利于增強境內(nèi)市場國際化水平和全球影響力,，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量，使境內(nèi)投資者能夠分享新時代經(jīng)濟發(fā)展成果,。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示,，經(jīng)過多年來的改革和發(fā)展，我國資本市場投資者成熟度,、持續(xù)監(jiān)管安排和發(fā)行上市監(jiān)管能力有了較大提高,，基礎制度全面加強，市場容量穩(wěn)步擴大，開放水平進一步提高,，已具備支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市的基礎條件,。

　　確保試點名單公平

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示，本次支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市工作以試點方式開展,，設定了相應的準入門檻,，面向符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力,、市場認可度高,，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù),、云計算等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。試點企業(yè)選取標準主要包括：已在境外上市且?guī)堉挡坏陀?000億元的紅籌企業(yè),；尚未在境外上市,，最近1年營業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元，或收入快速增長,，擁有自主研發(fā),、國際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè),。其中,，紅籌企業(yè)是指注冊在境外，主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè),。

　　證監(jiān)會制定了《試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實施辦法》,，對試點企業(yè)選取標準進行了細化完善，明確了試點企業(yè)的審核程序,。相關(guān)配套規(guī)則進一步要求存在投票權(quán)差異安排的紅籌企業(yè),，明確維持特別投票權(quán)的前提條件，特別投票權(quán)不隨相關(guān)股份的轉(zhuǎn)讓而轉(zhuǎn)讓,，且公司上市后不得通過各種方式提高特別投票權(quán)的比重,。

　　存托憑證的退市標準是否與現(xiàn)行標準一致？《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》規(guī)定,，存托憑證暫停,、終止上市的情形和程序，由證券交易所業(yè)務規(guī)則規(guī)定,。同時,，從投資者保護角度規(guī)定了存托憑證退市保護機制，即存托憑證出現(xiàn)終止上市情形的,，存托人應當根據(jù)存托協(xié)議的約定，為存托憑證持有人的權(quán)利行使提供必要保障。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示,，證監(jiān)會不對企業(yè)的質(zhì)量,、投資價值、投資者收益等做出判斷,。投資者應充分評估試點企業(yè)的各項風險,，審慎做出投資決策，自主判斷試點企業(yè)的投資價值,，自行承擔投資風險,。總體看,，門檻高于市場口語化說法的所謂“獨角獸”企業(yè)標準,。發(fā)行審核會嚴格把關(guān)，審慎選取試點企業(yè),，充分考慮國內(nèi)國際市場情況,，把握好試點的數(shù)量和節(jié)奏。符合試點條件的紅籌企業(yè),，可優(yōu)先選擇通過發(fā)行存托憑證在境內(nèi)上市融資,；符合股票發(fā)行條件的，也可選擇發(fā)行股票,。符合試點條件的境內(nèi)企業(yè),，可直接在境內(nèi)市場首次公開發(fā)行股票并上市。此次試點工作,，重在制度建設,，并根據(jù)試點情況加以完善，條件成熟時,，逐步擴大試點企業(yè)范圍,。

　　多項舉措為試點保駕護航

　　據(jù)證監(jiān)會相關(guān)部門負責人介紹，為保障工作順利開展,，將成立中國證監(jiān)會科技創(chuàng)新咨詢委員會(以下簡稱咨詢委),，由從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的權(quán)威專家、知名企業(yè)家,、資深投資專家組成,。咨詢委委員由證監(jiān)會按照依法、公開,、擇優(yōu)的原則聘任,，根據(jù)工作需要動態(tài)調(diào)整。咨詢委定位為證監(jiān)會的政策咨詢機構(gòu),，負責向證監(jiān)會以及發(fā)審會,、并購重組委,、滬深交易所、全國股轉(zhuǎn)公司提供專業(yè)咨詢和政策建議,，不僅對申請創(chuàng)新試點企業(yè)的技術(shù)狀況,、模式特征、發(fā)展前景等相關(guān)情況提供專業(yè)咨詢,，也對IPO,、再融資、并購重組審核等遇到的相關(guān)問題提供咨詢意見,。咨詢委主要以召開會議的形式履行職責,。試點企業(yè)經(jīng)過反饋會和初審會后，再召開發(fā)審會,，對企業(yè)是否符合法定發(fā)行上市條件進行審核,。

　　在配套規(guī)則方面，證監(jiān)會修改《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》等規(guī)章,；制定了試點紅籌企業(yè)發(fā)行上市,、持續(xù)監(jiān)管、盡職調(diào)查等規(guī)范性文件,；滬深證券交易所,、中國結(jié)算等也將相應修改或制定業(yè)務規(guī)則。上述制度規(guī)則將視試點工作的總體推進情況,，逐步公布實施,。

　　此外，為有效保護投資者合法權(quán)益,，監(jiān)管部門將采取以下措施：一是在投資者合法權(quán)益受到違法行為侵害的情況下,，試點企業(yè)應當確保境內(nèi)投資者獲得與境外投資者相當?shù)馁r償。二是為加強對尚未盈利試點企業(yè)的控股股東,、實際控制人和董事,、高級管理人員的約束，在試點企業(yè)實現(xiàn)盈利前,，上述人員不得減持上審前持有的股票,。三是發(fā)行存托憑證的，應當確保存托憑證持有人實際享有的權(quán)益與境外基礎股票持有人相當,。四是為確保存托憑證基礎財產(chǎn)的安全,，要求存托人和托管人將存托憑證基礎財產(chǎn)與其自有財產(chǎn)有效隔離，不得將存托憑證基礎財產(chǎn)歸入其自有財產(chǎn),，不得違背受托義務侵占存托憑證基礎財產(chǎn),。五是要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國法律，由境內(nèi)法院管轄,。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示,，試點企業(yè)上市本質(zhì)上是IPO,，證監(jiān)會將依法嚴把入口關(guān)，寧缺毋濫,，穩(wěn)妥推進創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票和存托憑證試點,。對于可能出現(xiàn)的二級市場過度炒作，將繼續(xù)強化交易所一線監(jiān)管,，加強盤中實時監(jiān)控，密切關(guān)注市場交易變化,，及時處置,。此外，試點創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展階段,、行業(yè),、技術(shù)、產(chǎn)品,、模式上具有獨特性,，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不一定完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗,，估值和定價難度較大,，需要通過充分的市場詢價來發(fā)現(xiàn)價格。在試點創(chuàng)新企業(yè)詢價過程中,，將充分發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者的作用,。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 周 琳）