昨日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,，9月11日不開展公開市場操作。這是央行連續(xù)第15個交易日暫停逆回購操作,。

　　對此，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示,，近期無論是從數(shù)量上看還是從價格上看,，市場短期流動性表現(xiàn)都相對平穩(wěn)。除上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜拆借利率有所走高,，其他期限同業(yè)拆借利率走勢波動不大,，長期國債收益率波動也在正常區(qū)間。之前央行已通過等量續(xù)作中期借貸便利（MLF）等操作平抑了市場流動性波動,，因此,，短期并沒有啟用逆回購操作的必要和需求。

　　“近期市場流動性持續(xù)處于充裕狀態(tài),，是央行連續(xù)暫停逆回購操作的主要原因,。”東方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示,，本月流動性擾動因素偏多,，主要包括：9月份是地方債發(fā)行高峰期，預計發(fā)行量將創(chuàng)年內(nèi)單月新高,；9月27日美聯(lián)儲很可能宣布年內(nèi)第3次加息,；9月末金融機構(gòu)將面臨季度MPA考核時點。此外,，本周還會有1000億元國庫定存到期,、繳稅等流動性回籠因素。以上這些均可能對短期資金面形成擾動,，市場利率有可能小幅上行,。

　　王有鑫也認為，預計短期流動性將面臨更多沖擊和不確定性因素,。除了季末銀行監(jiān)管考核壓力增大,，將增加流動性供給波動性外，美聯(lián)儲加息預期再次升溫,，政府債券發(fā)行速度提速,，也都會在特定時點增加流動性負擔。

　　考慮到當前經(jīng)濟金融形勢和外部環(huán)境出現(xiàn)了新的變化,，昨日接受《證券日報》記者采訪的專家認為,，未來央行需要更加精細化的貨幣政策操作。

　　在王有鑫看來,，目前貨幣政策依然是穩(wěn)健中性的,，并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)向。雖然前期市場利率出現(xiàn)大幅下行,，但并不代表市場已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤�,，目前金融監(jiān)管依然保持嚴格態(tài)勢，實體經(jīng)濟融資可獲得性并不樂觀,，后續(xù)市場利率很有可能會保持基本穩(wěn)定,，避免對市場價格信號帶來干擾。

　　王有鑫還表示,，貨幣政策要綜合權(quán)衡國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和外部經(jīng)濟波動,，其實質(zhì)是要在實體經(jīng)濟發(fā)展和金融穩(wěn)定中把握好尺度。在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增加和美聯(lián)儲加息背景下,，大開大闔式的貨幣政策不是最優(yōu)選擇,，無論是放松貨幣政策還是緊縮貨幣政策可能都會造成經(jīng)濟的波動。兩難困境下,，央行需要更加精細化的貨幣政策操作,，通過預調(diào)微調(diào)引導好市場預期和流動性變化。

　　王青認為,，在經(jīng)濟運行環(huán)境穩(wěn)中有變的背景下,，貨幣政策必然需要根據(jù)現(xiàn)實情況進行預調(diào)微調(diào)。前期在嚴監(jiān)管政策和制度陸續(xù)到位的背景下,，將流動性管理目標從“合理穩(wěn)定”調(diào)整為“合理充�,！保�預防可能出現(xiàn)的流動性風險,，就是其中一例,。不過，這種預調(diào)微調(diào)都是邊際調(diào)整,，并未改變結(jié)構(gòu)性去杠桿,、防范化解金融系統(tǒng)性風險的總目標。下一步,，貨幣政策向?qū)捤煞较蛘{(diào)整的力度會受到更嚴格的把控,，基建提速也不會削弱壓降地方政府隱性負債的決心，監(jiān)管層將把握好穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風險之間的平衡,。

　　“短期來看，考慮到9月份流動性擾動因素偏多,，央行仍會堅持‘合理充�,！�的流動性管理目標。”王青表��,，接下來若資金面明顯趨緊,，市場利率持續(xù)大幅高于政策利率，央行有可能恢復公開市場操作予以對沖,。不過,，類似前期市場利率與政策利率倒掛的現(xiàn)象不會持續(xù)出現(xiàn)。另外,，為應對美聯(lián)儲加息和保持國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健中性,，9月份央行有可能小幅提高逆回購、MLF等政策利率0.05個百分點至0.1個百分點,，同時降低存款準備金率0.5個百分點,。