長期以來，由于直接融資并不發(fā)達,，我國以間接融資為主的社會融資結(jié)構(gòu)成為推高杠桿率的重要原因 去杠桿,、防風險已成為經(jīng)濟運行中的重要任務(wù)，一系列政策正有序推進,，宏觀杠桿率增速明顯放緩

　　近年來,，國內(nèi)外對中國債務(wù)問題的擔憂持續(xù)，有些人認為中國杠桿率上升速度過快,，高杠桿帶來的后果將十分嚴重,，甚至引發(fā)債務(wù)危機或金融危機。近年來,，一些國際機構(gòu)也對中國杠桿率快速增長表示擔憂,，認為危機一觸即發(fā)。

　　客觀地看,，2008年國際金融危機以來,，我國杠桿率的確增長較快。其中,，企業(yè)杠桿率增速較高,，也是引發(fā)擔憂的原因之一。國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示,，我國非金融企業(yè)部門杠桿率由2008年的96%上升至2016年的166%,。

　　需要指出的是，這些問題有一定的階段性特點與特征,。長期以來,，由于直接融資并不發(fā)達，我國以間接融資（也就是銀行信貸）為主的社會融資結(jié)構(gòu)成為推高杠桿率的重要原因。我國間接融資占比長期在70%以上,，近年來這一比例更呈現(xiàn)逐步抬升趨勢,，目前占比已高達90%以上。相較之下,，美國,、日本等主要發(fā)達國家企業(yè)融資以股權(quán)融資為主，債務(wù)性融資占比均不及三分之一,。

　　同時,，企業(yè)杠桿率較高則主要集中于國有企業(yè)。中國人民銀行貨幣政策委員會委員,、中國發(fā)展研究基金會副理事長劉世錦認為,，這與國有企業(yè)和平臺公司曾在一定程度上承擔政府職能等因素有關(guān)。

　　另外,，過去10年,，隨著房地產(chǎn)市場發(fā)展、城鎮(zhèn)化進程提速,，我國貨幣化進程加快,。隨之而來的是企業(yè)和個人杠桿率快速抬升。隨著金融市場深化發(fā)展,，“影子銀行”業(yè)務(wù)在監(jiān)管的“空白地帶”出現(xiàn),，其加杠桿行為也成為杠桿率上升的推手。

　　不過,，這些問題雖然存在,，但從根本上看，并沒有危及中國經(jīng)濟根基,，也不可能引發(fā)金融危機,，那些“中國金融危機論”實在危言聳聽。近幾年,，我國杠桿率快速上升早已引起有關(guān)部門關(guān)注,，去杠桿、防風險已成為經(jīng)濟發(fā)展運行中的重要任務(wù),，一系列去杠桿政策正有序推進,，宏觀杠桿率增速明顯放緩。

　　“杠桿率確實企穩(wěn)了,�,！蹦Ω�士丹利中國首席��(jīng)濟學家邢自強向經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，據(jù)摩根士丹利統(tǒng)計,，當前中國宏觀杠桿率穩(wěn)定在285%左右,，增速已經(jīng)企穩(wěn)，不再像前幾年那樣快速上升。

　　總體來看,，2017年以來我國宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩,。2017年杠桿率比2016年高2.4個百分點，增幅比2012年至2016年杠桿率年均增幅低10.9個百分點,。2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個百分點,，增幅比去年同期收窄1.1個百分點。

　　值得關(guān)注的是,，我國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率已明顯回落,。2017年企業(yè)部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個百分點，2018年一季度企業(yè)部門杠桿率比上年同期低2.4個百分點,，預計2018年企業(yè)部門杠桿率比2017年有小幅下降,。雖然住戶部門，也就是個人杠桿率持續(xù)上升,，但上升速率出現(xiàn)邊際放緩。截至2018年5月末,，居民貸款增速連續(xù)13個月回落,，從2017年4月份的峰值24.7%降至今年5月份的19.3%。

　　近日,，中國人民銀行行長易綱表示,，目前宏觀杠桿率穩(wěn)住了，國有企業(yè)的杠桿率持續(xù)下降,，地方政府的負債可控,，國際收支大體平衡，金融風險總體可控,。

　　更為重要的是,，隨著經(jīng)濟逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，我國杠桿率高速上升的階段已經(jīng)過去,。劉世錦認為,，高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵是要提高全要素生產(chǎn)率，更多地關(guān)注就業(yè),、企業(yè)盈利,、發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)性等指標，不能再通過人為抬高杠桿率追求過高的增長速度,，這將在宏觀上帶動杠桿率下行,。同時，我國商品和要素領(lǐng)域的貨幣化程度已經(jīng)較高,，伴隨著人口老齡化的加劇,，城鎮(zhèn)化進程趨緩，貨幣化過程也將減速，在杠桿率上會有所顯現(xiàn),。此外,，金融監(jiān)管加強、金融市場逐步完善,，影子銀行等導致杠桿率上升的狀況將會有較大改觀,。在地方政府債務(wù)約束加強、去產(chǎn)能取得重要進展,、供求缺口收縮,、企業(yè)盈利能力和可持續(xù)性增強等因素的共同作用下，未來我國杠桿率將總體趨穩(wěn),，并逐步有序降低,。

　　在杠桿率穩(wěn)中趨降、經(jīng)濟基本面總體平穩(wěn)的環(huán)境下,，我國有能力守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線,。不過，當前國內(nèi)外環(huán)境依然復雜多變,，在此情況下,，應(yīng)始終對風險保持高度警惕，努力練好“內(nèi)功”,，增強風險“抵抗力”,。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 陳果靜）