題要：長(zhǎng)期以來(lái)，由于直接融資并不發(fā)達(dá)，我國(guó)以間接融資為主的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)成為推高杠桿率的重要原因 去杠桿,、防風(fēng)險(xiǎn)已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要任務(wù),，一系列政策正有序推進(jìn)，宏觀杠桿率增速明顯放緩

　　近年來(lái),，國(guó)內(nèi)外對(duì)中國(guó)債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂持續(xù)，有些人認(rèn)為中國(guó)杠桿率上升速度過(guò)快，高杠桿帶來(lái)的后果將十分嚴(yán)重,，甚至引發(fā)債務(wù)危機(jī)或金融危機(jī)。近年來(lái),，一些國(guó)際機(jī)構(gòu)也對(duì)中國(guó)杠桿率快速增長(zhǎng)表示擔(dān)憂,，認(rèn)為危機(jī)一觸即發(fā),。

　　客觀地看，2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái),，我國(guó)杠桿率的確增長(zhǎng)較快,。其中，企業(yè)杠桿率增速較高,，也是引發(fā)擔(dān)憂的原因之一,。國(guó)際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率由2008年的96%上升至2016年的166%,。

　　需要指出的是,，這些問(wèn)題有一定的階段性特點(diǎn)與特征。長(zhǎng)期以來(lái),，由于直接融資并不發(fā)達(dá),，我國(guó)以間接融資（也就是銀行信貸）為主的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)成為推高杠桿率的重要原因。我國(guó)間接融資占比長(zhǎng)期在70%以上,，近年來(lái)這一比例更呈現(xiàn)逐步抬升趨勢(shì),，目前占比已高達(dá)90%以上。相較之下,，美國(guó),、日本等主要發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資以股權(quán)融資為主，債務(wù)性融資占比均不及三分之一,。

　　同時(shí),，企業(yè)杠桿率較高則主要集中于國(guó)有企業(yè)。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員,、中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副理事長(zhǎng)劉世錦認(rèn)為,，這與國(guó)有企業(yè)和平臺(tái)公司曾在一定程度上承擔(dān)政府職能等因素有關(guān)。

　　另外,，過(guò)去10年,，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展、城鎮(zhèn)化進(jìn)程提速,，我國(guó)貨幣化進(jìn)程加快,。隨之而來(lái)的是企業(yè)和個(gè)人杠桿率快速抬升。隨著金融市場(chǎng)深化發(fā)展,，“影子銀行”業(yè)務(wù)在監(jiān)管的“空白地帶”出現(xiàn),，其加杠桿行為也成為杠桿率上升的推手。

　　不過(guò),，這些問(wèn)題雖然存在,，但從根本上看，并沒有危及中國(guó)經(jīng)濟(jì)根基,，也不可能引發(fā)金融危機(jī),，那些“中國(guó)金融危機(jī)論”實(shí)在危言聳聽,。近幾年，我國(guó)杠桿率快速上升早已引起有關(guān)部門關(guān)注,，去杠桿,、防風(fēng)險(xiǎn)已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行中的重要任務(wù)，一系列去杠桿政策正有序推進(jìn),，宏觀杠桿率增速明顯放緩,。

　　“杠桿率確實(shí)企穩(wěn)了�,！蹦Ω�士丹利中��(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)向經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示,，據(jù)摩根士丹利統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前中國(guó)宏觀杠桿率穩(wěn)定在285%左右,，增速已經(jīng)企穩(wěn),，不再像前幾年那樣快速上升。

　　總體來(lái)看,，2017年以來(lái)我國(guó)宏觀杠桿率上升勢(shì)頭明顯放緩,。2017年杠桿率比2016年高2.4個(gè)百分點(diǎn)，增幅比2012年至2016年杠桿率年均增幅低10.9個(gè)百分點(diǎn),。2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個(gè)百分點(diǎn),，增幅比去年同期收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是,，我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已明顯回落,。2017年企業(yè)部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，2018年一季度企業(yè)部門杠桿率比上年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn),，預(yù)計(jì)2018年企業(yè)部門杠桿率比2017年有小幅下降,。雖然住戶部門,，也就是個(gè)人杠桿率持續(xù)上升,，但上升速率出現(xiàn)邊際放緩。截至2018年5月末,，居民貸款增速連續(xù)13個(gè)月回落,，從2017年4月份的峰值24.7%降至今年5月份的19.3%。

　　近日,，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示,，目前宏觀杠桿率穩(wěn)住了，國(guó)有企業(yè)的杠桿率持續(xù)下降,，地方政府的負(fù)債可控,，國(guó)際收支大體平衡，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控,。

　　更為重要的是,，隨著經(jīng)濟(jì)逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段,，我國(guó)杠桿率高速上升的階段已經(jīng)過(guò)去。劉世錦認(rèn)為,，高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵是要提高全要素生產(chǎn)率,，更多地關(guān)注就業(yè)、企業(yè)盈利,、發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)性等指標(biāo),，不能再通過(guò)人為抬高杠桿率追求過(guò)高的增長(zhǎng)速度，這將在宏觀上帶動(dòng)杠桿率下行,。同時(shí),，我國(guó)商品和要素領(lǐng)域的貨幣化程度已經(jīng)較高，伴隨著人口老齡化的加劇,，城鎮(zhèn)化進(jìn)程趨緩,，貨幣化過(guò)程也將減速，在杠桿率上會(huì)有所顯現(xiàn),。此外,，金融監(jiān)管加強(qiáng)、金融市場(chǎng)逐步完善,，影子銀行等導(dǎo)致杠桿率上升的狀況將會(huì)有較大改觀,。在地方政府債務(wù)約束加強(qiáng)、去產(chǎn)能取得重要進(jìn)展,、供求缺口收縮,、企業(yè)盈利能力和可持續(xù)性增強(qiáng)等因素的共同作用下，未來(lái)我國(guó)杠桿率將總體趨穩(wěn),，并逐步有序降低,。

　　在杠桿率穩(wěn)中趨降、經(jīng)濟(jì)基本面總體平穩(wěn)的環(huán)境下,，我國(guó)有能力守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線,。不過(guò)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜多變,，在此情況下,，應(yīng)始終對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，努力練好“內(nèi)功”,，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)“抵抗力”,。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜）