經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京9月7日訊（記者周琳）今年上半年，權(quán)益類基金持股比例整體下降,，債券配置比例整體上升,，這固然有基礎(chǔ)市場本身調(diào)整的關(guān)系，但更多的是因為基金主動“抱團(tuán)”避險,，選擇增配固定收益類資產(chǎn)——

　　隨著公募基金2018年中期“成績單”披露完畢,，這些金融市場的資金“大咖”們也將各自持倉風(fēng)格公之于眾。上半年,，基金一邊“吃藥”一邊“喝酒”的趨勢有所加強(qiáng),，而權(quán)益類產(chǎn)品除了整體增配“大消費(fèi)”概念股之外，對家電,、電子信息,、商超等輕資產(chǎn)行業(yè)有所青睞。反而是在商品期貨市場風(fēng)生水起的鋼鐵、有色金屬,、化工等“黑色系”板塊并勾起基金的購買欲望,。

　　若將股市的投資風(fēng)格放到大類資產(chǎn)配置框架里考量，上半年基金其實并不喜歡炒股,，而是熱衷于買債券,，配置風(fēng)格遵循“債強(qiáng)于股”的特征。

　　如何看待基金投資風(fēng)格的變化,？投資者下半年又該如何配置股票,、債券、商品等大類資產(chǎn),？

　　持股比例下降

　　債券配置增加

　　新時代證券統(tǒng)計顯示,，今年二季度公募基金持股比例環(huán)比小幅下降。從持倉基金類別看,，二季度普通股票型基金和偏股混合型基金持股比例分別為87.96%和83.46%,，相比一季度分別下降1.13個和2.01個百分點。

　　從具備可比數(shù)據(jù)的780只權(quán)益型基金看,，基金持股比例集中在85%至95%區(qū)間,，占比達(dá)51.92%。其中,，持股比例在90%至95%區(qū)間的基金個數(shù)大幅下降,，占比由34.06%下降至25.90%，下降8.16個百分點,。

　　招商證券分析師謝亞軒表示,，今年上半年，外部市場因素不確定性加大,，疊加國內(nèi)金融去杠桿,、上市公司業(yè)績調(diào)整等因素，導(dǎo)致股市在一季度大幅回落后,，在二季度仍未見起色,。從結(jié)構(gòu)上看，原本在一季度獨立于大盤探底回升的創(chuàng)業(yè)板,，二季度轉(zhuǎn)而掉頭下跌,，跌幅反而高于大盤。這是公募基金持股比例整體下降的重要原因之一,。

　　從持倉市值風(fēng)格看,，主板及中盤股最受基金青睞。新時代證券統(tǒng)計,，基金二季度股票持倉占比中主板回升,，中小板小幅下降,，創(chuàng)業(yè)板微升。主板,、創(chuàng)業(yè)板和中小板在二季度持股環(huán)比分別變化1.11%、0.29%和-1.40%,。目前,，按照基金存量持股分布看，基金仍超配中小創(chuàng),，低配主板,。

　　從市值角度看，主板,、中小板200億元至500億元市值區(qū)間獲得基金增持幅度最大,，50億元以下、500億元以上市值區(qū)間均表現(xiàn)為減持,。創(chuàng)業(yè)板受本身市值分布影響,，100億元至200億元的市值區(qū)間獲得增持比例較大�,？梢�,，上半年中盤股是基金加倉的主要方向之一，尤其是主板的中盤股獲得更多青睞,。

　　從大類資產(chǎn)配置角度看,，基金公司持有的股票市值繼2017年四季度之后再度下滑，股票市值占資產(chǎn)配置總值的比重已是連續(xù)5個季度下滑,。相比較而言,，基金持有債券市值從2017年三季度開始持續(xù)快速上升，截至2018年上半年,，基金持有的債券已突破5萬億元大關(guān),，側(cè)面驗證了目前基金配置風(fēng)格“債強(qiáng)于股”的特征。

　　新時代證券分析師樊繼拓表示,，今年上半年權(quán)益類基金持股比例整體下降,，債券配置比例整體上升，固然有基礎(chǔ)市場本身調(diào)整的關(guān)系,，也離不開在外部因素及市場波動下,，基金主動“抱團(tuán)”避險選擇增配固定收益類資產(chǎn)的考慮。上半年,，場內(nèi)貨幣基金,、互聯(lián)網(wǎng)“寶類”產(chǎn)品在收益下降的情況下，依然獲得部分金融機(jī)構(gòu)大額申購,，正是因為貨幣基金有現(xiàn)金管理及“大資金”避風(fēng)港等重要功能,。

　　減持金融板塊

　　繼續(xù)“吃藥喝酒”

　　從行業(yè)板塊看,，上半年基金加倉消費(fèi)，減倉制造,、金融板塊,。上半年，消費(fèi),、成長板塊持倉環(huán)比分別提升4.32%,、2.58%，制造,、金融和地產(chǎn)建筑板塊倉位分別下降2.57%,、2.22%和1.87%。

　　國信證券統(tǒng)計顯示,，整體來看,，基金二季度持股的行業(yè)分布更加集中，整體行業(yè)配置仍延續(xù)一季度的思路,。一是繼續(xù)“吃藥喝酒”,。從持倉占比看，基金目前持倉最大的行業(yè)仍是醫(yī)藥生物,，占比達(dá)15.9%,；其次是食品飲料，占比達(dá)13.8%,，其中白酒占“大頭”,。電子信息、家用電器和計算機(jī)占比也均在5%以上,。而綜合,、鋼鐵、采掘,、紡織服裝和建筑裝飾持股占比仍較低,，均低于1.0%。

　　國信證券分析師燕翔表示,，從上半年相對持股比例看,，持倉的食品飲料、醫(yī)藥生物,、家用電器和電子信息等行業(yè)的占比相對A股市值占比來說大幅超配,，而非銀金融、銀行和公用事業(yè)行業(yè)則明顯低配,。

　　二是從行業(yè)配置環(huán)比變化看,，日用消費(fèi)等抗跌板塊明顯受寵。二季度基金持續(xù)加強(qiáng)對“大消費(fèi)”板塊的布局,，但環(huán)比大幅減倉金融,、TMT（科技,、媒體和通信）和周期股。醫(yī)藥和食品的持倉占比分別上漲3.4%和3.2%,，而銀行和電氣設(shè)備行業(yè)持股占比下降,，環(huán)比分別減少1.9%和1.6%。

　　燕翔表示,，基金“抱團(tuán)”醫(yī)藥和大消費(fèi)行業(yè),，主要是因為在去杠桿下，市場風(fēng)險偏好大幅回落,，更加看重資金的穩(wěn)定性,、避險性和現(xiàn)金流的充裕性,。從股票市場表現(xiàn)看,，也是高現(xiàn)金流和低負(fù)債率公司組合有顯著超額收益。

　　“從估值角度看,，基金重倉的這些行業(yè)中,，除食品飲料和計算機(jī)外，目前估值相對歷史估值都不貴,。從性價比和均衡配置角度看,，食品和計算機(jī)減倉的可能性相較于其他行業(yè)來說更大�,！焙觅I基金研究中心研究員嚴(yán)雄說,。

　　炒小炒差減少

　　固收基金向好

　　A股在上半年的回調(diào)之后，到底是為基金砸出了“黃金坑”,？還是發(fā)出了繼續(xù)減持權(quán)益類基金的信號,？業(yè)內(nèi)專家觀點并不一致。

　　對于市場近期“小市值股票”明顯增多,，博時榮享回報靈活配置定開混合基金經(jīng)理蔡濱表示,，目前小市值股票魚龍混雜，市場正在分化,，質(zhì)地好的公司會逐漸獲得市場認(rèn)可,，業(yè)績差的公司會出現(xiàn)“流動性折價”，改變過去“小市值溢價”的傳統(tǒng),，這是市場成熟的標(biāo)志之一,，基金的投資風(fēng)格也在順應(yīng)潮流出現(xiàn)微妙的變化，炒小,、炒差的行為越來越少,。從中長期看，投資者應(yīng)對市場有信心,，未來驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)仍然是機(jī)會所在,。

　　燕翔認(rèn)為,，未來基金最有可能增倉的周期行業(yè)、金融行業(yè)漲跌歷來與機(jī)構(gòu)持倉相關(guān)性較低,。因此機(jī)構(gòu)增倉并不構(gòu)成金融周期反彈的邏輯,。雖然基金有可能增配金融股和周期股，但短期獲利的可能性也不大,。

　　興全基金產(chǎn)品經(jīng)理蔣寒盡認(rèn)為,，對于固定收益類基金來說，下半年的收益預(yù)期可能好于權(quán)益類基金,。今年以來的“債券�,！庇谢�本面的支撐。一方��,，利率債和高等級信用債表現(xiàn)較好,，另一方面，去杠桿背景下信用分化,，低等級信用債的信用利差走闊,。下半年多重因素有利于提振債市做多熱情，利好固收類基金,。