歷經(jīng)3年過渡期，“資管新規(guī)”終落地,。資管行業(yè)逐漸打破剛性兌付,，有助于市場形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，對推動我國金融業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義,。新規(guī)落地后,，金融業(yè)相關(guān)領(lǐng)域?qū)�發(fā)生哪些變化，對普通投資者會帶來什么影響,？經(jīng)濟(jì)日報財金版從本期開始推出系列報道,，敬請讀者關(guān)注。

　　隨著2021年12月末《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）過渡期正式結(jié)束,，影子銀行風(fēng)險拆解已取得實(shí)效,。1月24日召開的中國銀保監(jiān)會2022年工作會議提出，接下來要持續(xù)拆解高風(fēng)險影子銀行,，全面落實(shí)“資管新規(guī)”,。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來,，自2018年4月發(fā)布至今，“資管新規(guī)”的核心要義有三：一是拆解“影子銀行”,，防范化解金融風(fēng)險,；二是同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、防止套利,；三是提高直接融資比重,，拓寬金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道。當(dāng)前,，我國資產(chǎn)管理行業(yè)的參與主體廣泛,，如銀行、信托,、證券,、基金、期貨,、保險資管機(jī)構(gòu),、金融資產(chǎn)投資公司等，該行業(yè)能否規(guī)范發(fā)展,，直接影響著金融風(fēng)險的防控,、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

　　拆解影子銀行

　　為何要出臺“資管新規(guī)”,？拆解影子銀行,、防范化解重大金融風(fēng)險是主因。

　　進(jìn)入2012年,，我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高速發(fā)展,，其規(guī)模在2017年12月末達(dá)到峰值111.58萬億元，占我國當(dāng)年金融資產(chǎn)的四分之一,，超過當(dāng)年GDP總額,。

　　需要承認(rèn)的是，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在滿足居民財富管理需求,、增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)盈利能力,、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面確實(shí)發(fā)揮了積極作用,。

　　但要注意,，相關(guān)風(fēng)險也曾快速累積。2017年之前,，銀行,、信托、證券,、保險,、基金等機(jī)構(gòu)一度開發(fā)出種類,、花樣繁多的產(chǎn)品，彼此相互交織,、互加杠桿,，帶來的一個突出問題是“直接融資間接化”，這也是影子銀行風(fēng)險的源頭,。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示,，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于直接融資，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)接受投資者的委托,，對投資者的財產(chǎn)進(jìn)行投資,、管理�,！百Y產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融屬性應(yīng)當(dāng)是證券,。”中國人民銀行原副行長吳曉靈認(rèn)為,，這是資產(chǎn)管理市場最關(guān)鍵的問題,，如果沒有這個認(rèn)識，整個市場就欠缺明確的法律基礎(chǔ),。

　　但在實(shí)踐中，直接融資卻異化成了間接融資——金融機(jī)構(gòu)打著資產(chǎn)管理的名號,，做的卻是銀行信貸業(yè)務(wù),，它們?nèi)缤�銀行的影子一般，不斷積聚影子銀行風(fēng)險,。

　　以剛性兌付的銀行保本理財為例,。要知道，開展銀行信貸業(yè)務(wù)必須符合非常嚴(yán)格的監(jiān)管要求,，如資本充足率,、流動性管理等，但這些打著理財名號的影子銀行業(yè)務(wù)卻繞開了信貸監(jiān)管而行信貸之實(shí),，將本該投向技術(shù)創(chuàng)新,、科技研發(fā)領(lǐng)域的大量資金，投向了具有足額抵押品的成熟傳統(tǒng)行業(yè),，增加了金融機(jī)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)的隱性杠桿,。

　　“在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控,，提高了社會融資成本,，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，加劇了風(fēng)險的跨行業(yè),、跨市場傳遞,�,！敝袊�人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　由此,，拆解影子銀行風(fēng)險成為防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的重點(diǎn)任務(wù),，“資管新規(guī)”的出臺切中時弊。

　　統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則

　　影子銀行風(fēng)險如何拆解,？首先要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),，避免“混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū),。

　　“資管新規(guī)”出臺前,，普遍存在的問題是，同類型資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則不一樣,。例如,，銀行、保險,、證券發(fā)行的某三個產(chǎn)品屬于同一類型,，但彼時卻對應(yīng)著三個不同的金融監(jiān)管部門，各監(jiān)管部門又未能形成相向而行的監(jiān)管協(xié)調(diào),，分業(yè)監(jiān)管無法覆蓋混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險合集,，甚至進(jìn)一步催化了影子銀行體系的復(fù)雜化。

　　治病要祛根,。因此,，“資管新規(guī)”的總體思路是，按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),，對同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定,，實(shí)行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間,，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,。

　　“要堅持有的放矢的問題導(dǎo)向，重點(diǎn)針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套,、杠桿不清,、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問題,，設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),。”央行上述負(fù)責(zé)人說,。

　　隨后,，為了落實(shí)“資管新規(guī)”，銀行理財、證券期貨資管,、保險資管等配套細(xì)則相繼落地,，共同構(gòu)成了我國資產(chǎn)管理市場的監(jiān)管制度和規(guī)則體系。

　　有了規(guī)則基礎(chǔ),，風(fēng)險化解工作得以穩(wěn)步推進(jìn),。2018年4月“資管新規(guī)”發(fā)布后，經(jīng)整治,，目前我國影子銀行規(guī)模已較歷史峰值壓降20萬億元,。“融資類信托占比不斷下降,，通道業(yè)務(wù)大幅壓降,，不合規(guī)信托項(xiàng)目累計壓降超80%�,！敝袊�銀保監(jiān)會副主席曹宇日前公開表示,，一些復(fù)雜嵌套、池化運(yùn)作等高風(fēng)險業(yè)務(wù)得到整治清理,。

　　同時,，資產(chǎn)管理行業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型。以在市場中占比最大的銀行理財為例,。根據(jù)“資管新規(guī)”要求,，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要與信貸、自營交易,、證券投行和保險等金融業(yè)務(wù)相對分離,，通過一個“自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧”的獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)來運(yùn)行,，即銀行理財子公司。截至目前,，已有包括銀行理財子公司在內(nèi)的29家理財公司獲批籌建,，23家開業(yè)運(yùn)營，逐步成為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量,。

　　規(guī)范服務(wù)實(shí)體

　　“目前,，過渡期整改已基本完成，總體符合預(yù)期,�,！辈苡畋硎荆瑥你y行業(yè)情況看,，截至2021年12月末,，保本理財、不合規(guī)短期理財產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)清零,，絕大部分銀行,、特別是中小銀行已按時完成整改工作,，為銀行理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。

　　整改后,，影子銀行拆解已取得實(shí)效,，資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛的情況已得到根本扭轉(zhuǎn),，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效大幅提升,。

　　“銀行業(yè)保險業(yè)資管機(jī)構(gòu)不斷提升資金配置能力、拓展投資領(lǐng)域,、縮短投資鏈條,，更加精準(zhǔn)、高效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),�,！辈苡钫f，截至2021年11月末,，銀行保險機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品直接配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金近40萬億元,，約占同期社會融資規(guī)模存量的13%。此外,，理財,、保險資管、信托資金通過直接或間接方式,，投資股票,、債券規(guī)模超27萬億元，為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源,。

　　“為更好地把握政策指引方向,、行業(yè)發(fā)展趨勢，我們加大對制造業(yè)領(lǐng)域的研究,，重點(diǎn)圍繞‘卡脖子’技術(shù)攻關(guān),，推動科創(chuàng)金融發(fā)展�,！惫ゃy理財相關(guān)負(fù)責(zé)人說,，同時，關(guān)注節(jié)能減排,、清潔生產(chǎn)等領(lǐng)域,，加快綠色金融轉(zhuǎn)型升級。截至2021年12月末,，工銀理財支持制造業(yè)投資規(guī)模突破1200億元,，新增8100億元投資用于服務(wù)國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，投資各類綠色資產(chǎn)余額近6300億元。

　　經(jīng)過3年過渡期,，資管行業(yè)成功“瘦身”,，輕裝上陣重新出發(fā)。在風(fēng)險可控的前提下,，各市場主體也在積極開展服務(wù)創(chuàng)新,，資管產(chǎn)品的種類日益豐富，期限結(jié)構(gòu)日趨多樣,，機(jī)構(gòu)體系更加完善,，覆蓋投資者數(shù)量持續(xù)增長，旨在持續(xù)為投資者實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的財產(chǎn)性收入,。截至2021年12月末,，存續(xù)銀行理財產(chǎn)品共有3.63萬只，投資者數(shù)量達(dá)到8130萬,，全年為投資者創(chuàng)造收益近1萬億元,。“接下來,，將堅持嚴(yán)監(jiān)管,、強(qiáng)監(jiān)管不動搖，堅持嚴(yán)格落實(shí)‘資管新規(guī)’統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),�,！辈苡钫f，對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險早發(fā)現(xiàn),、早處置,，對違規(guī)行為保持高壓震懾。（經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 郭子源）