隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開放走向深入，滬深港通擴(kuò)額,、A股納入明晟指數(shù)和富時(shí)羅素指數(shù),，境外長(zhǎng)期資金配置我國(guó)A股資產(chǎn)愿望增強(qiáng),。不過，外資對(duì)加大配置A股資產(chǎn)還有顧慮,，即無法利用股指期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn),。專家表示，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)應(yīng)向更多境外投資者開放,，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,，提升我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量

　　日前，摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)公司（MSCI）決定,，將A股納入因子從5%提高至10%,。中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化再進(jìn)一步。

　　與此同時(shí),，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品的對(duì)外開放也備受期待,。在近期舉行的2019第十三屆中國(guó)期貨分析師暨場(chǎng)外衍生品論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示,，積極推動(dòng)包括股指期貨在內(nèi)的特定品種對(duì)外開放,，在牢守風(fēng)險(xiǎn)底線的前提下，對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),，增強(qiáng)制度包容性,，方便境外交易者入市，提升市場(chǎng)吸引力,。這一講話,，信息量很大，也反映了市場(chǎng)心聲,。

　　與商品期貨相比,，我國(guó)金融期貨算是剛剛起步。2018年全球期貨期權(quán)成交量303億手,，其中金融類243億手,，占比高達(dá)80%，而我國(guó)金融期貨成交量?jī)H為0.27億手,，占比不到1%,。

　　市場(chǎng)對(duì)股指期貨的需求也在增加。隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開放走向深入,，滬深港通擴(kuò)額,、A股納入MSCI和富時(shí)羅素指數(shù),，境外長(zhǎng)期資金配置我國(guó)A股資產(chǎn)的愿望日漸強(qiáng)烈。不過,，外資對(duì)加大配置A股資產(chǎn)還有顧慮,，比如無法利用股指期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)。專家表示,，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)應(yīng)向更多境外投資者開放,，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，提升我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量,。

　　市場(chǎng)需要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具

　　隨著科創(chuàng)板各項(xiàng)工作的推進(jìn),，以信息披露為核心的注冊(cè)制試點(diǎn)即將展開，資本市場(chǎng)迎來更多關(guān)鍵性制度創(chuàng)新,，這意味著市場(chǎng)的穩(wěn)定健康運(yùn)行至關(guān)重要,。

　　今年年初，方星海公開表示,，有活力,、有韌性的資本市場(chǎng)，就要參與者非常充分,，交易非�,；钴S，定價(jià)合理,。最重要一點(diǎn)就是定價(jià)合理,。因此，無論是期貨還是現(xiàn)貨,，做多,、做空雙方都有各種手段工具，讓市場(chǎng)充分博弈,�,！白C監(jiān)會(huì)將抓緊出臺(tái)一些雙方都可以用的各種工具�,！狈叫呛Ｕf,。

　　股指期貨是一種國(guó)際通行的基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)成為一個(gè)產(chǎn)品體系完善,、市場(chǎng)功能完備的金融市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分,也是建設(shè)一個(gè)有活力,、有韌性資本市場(chǎng)的必要工具。

　　在國(guó)際市場(chǎng),，共同基金,、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者已發(fā)展出“兩條腿走路”的投資模式,，即股票現(xiàn)貨資產(chǎn)與指數(shù)衍生品相配合,，利用期貨、期權(quán)等衍生品對(duì)沖股票現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)�,！肮芍钙谪浤芴嵘�市��(chǎng)的有效性,。”路博邁投資管理（上海）有限公司投資總監(jiān)周平接受采訪時(shí)表示：“股指期貨市場(chǎng)向更多境外投資者開放,，將滿足其風(fēng)險(xiǎn)管理需求,。作為中國(guó)第一批拿到外商獨(dú)資企業(yè)執(zhí)照的企業(yè)，我們非常歡迎股指期貨擴(kuò)大對(duì)外開放,�,！�

　　事實(shí)上，隨著A股納入MSCI相關(guān)指數(shù)和納入因子的逐步提升,，全球各大交易所上市中國(guó)A股相關(guān)指數(shù)期貨的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,。武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生導(dǎo)師管濤接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，目前新加坡富時(shí)A50指數(shù)期貨已較為活躍,，2019年3月份香港交易所也已宣布將推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨,。

　　過去，外資配置了A股股票后,，有避險(xiǎn)需求卻無法在境內(nèi)避險(xiǎn),，就去新加坡等市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)。如今,，適時(shí)推動(dòng)境內(nèi)A股相關(guān)指數(shù)衍生品開放,，將增加我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力，也將便利外資投資人民幣資產(chǎn),。

　　廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾接受記者采訪時(shí)表示,，A股在境外投資者資產(chǎn)配置中的重要性越來越高，投資者對(duì)于投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理的要求也越來越強(qiáng)烈,。股指期貨擴(kuò)大對(duì)外開放,，有利于境外投資者有效管理A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，吸引境外中長(zhǎng)期資金入市,，增加A股市場(chǎng)穩(wěn)定性和流動(dòng)性,。

　　“以股指期貨為代表的金融衍生品是一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分�,！蹦Ω�士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管章俊表示,，海外市場(chǎng)有多樣化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，中國(guó)股指期貨對(duì)外開放,，將減少制度層面障礙,，有利于與國(guó)際市場(chǎng)接軌。

　　“對(duì)外開放股指期貨市場(chǎng),，滿足境外投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求,，也是確保重要衍生品流動(dòng)性留在本土,、提升我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的要求�,！币晃粯I(yè)內(nèi)相關(guān)人士表示,。

　　擴(kuò)大對(duì)外開放基礎(chǔ)較好

　　各界對(duì)于中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的關(guān)注持續(xù)升溫。業(yè)內(nèi)人士指出,，中國(guó)推出的新一輪金融業(yè)擴(kuò)大開放,，不僅回應(yīng)了外資金融機(jī)構(gòu)的關(guān)切，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融自身發(fā)展的需要,。股指期貨擴(kuò)大對(duì)外開放也是同理,。

　　目前，我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)外開放已具有較好基礎(chǔ),，股指期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行多年,，建立了有效的監(jiān)管制度。外資以合格境外投資者（QFII）方式進(jìn)入我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)已有十余年,，QFII和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）也已可使用股指期貨開展套期保值交易,，股指期貨對(duì)外開放的市場(chǎng)基礎(chǔ)已較為成熟。此外,，境內(nèi)期貨市場(chǎng)的原油期貨,、鐵礦石期貨和PTA期貨均已平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放，這些都為股指期貨擴(kuò)大開放奠定了基礎(chǔ),�,？梢哉f，現(xiàn)階段擴(kuò)大股指期貨對(duì)外開放的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,。

　　境外投資者逐步增加對(duì)我國(guó)A股的配置,，吸引和利用外資的效果逐步顯現(xiàn)，為股指期貨市場(chǎng)對(duì)外開放提供了較好的市場(chǎng)基礎(chǔ),。股指期貨市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展,，發(fā)揮了較好的功能與作用，具備對(duì)外開放的條件,。我國(guó)股票,、債券、商品期貨市場(chǎng)也已多種路徑實(shí)現(xiàn)了開放,，境外投資者參與有序,，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，為股指期貨對(duì)外開放提供了較好的實(shí)踐參考,。

　　專家表示,，特定品種對(duì)外開放模式，不改變我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)有的監(jiān)管框架和基礎(chǔ)制度,，還提升了市場(chǎng)流動(dòng)性,，維護(hù)了市場(chǎng)的主導(dǎo)地位與影響力,。為此，應(yīng)填補(bǔ)股指期貨與資本市場(chǎng)其他領(lǐng)域的差距,，盡快推動(dòng)股指期貨對(duì)外開放，為資本市場(chǎng)整體的對(duì)外開放和穩(wěn)定運(yùn)行保駕護(hù)航,。

　　開放與防風(fēng)險(xiǎn)“兩手抓”

　　“普通投資者由于對(duì)股指期貨不太了解,，所以一般表現(xiàn)得比較擔(dān)憂�,！敝芷奖硎�,，股指期貨就是一種金融工具，專門用于對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。有些投資者在股指期貨上開立空頭頭寸,，并不一定是看空市場(chǎng)，而僅僅是用其把市場(chǎng)變化的不確定風(fēng)險(xiǎn)剔除掉,。

　　舉個(gè)例子,，當(dāng)一家基金決定長(zhǎng)期持有股票投資組合的時(shí)候，如果能在股指期貨對(duì)沖,，它就敢于長(zhǎng)期投資,，就算大盤波動(dòng)也不會(huì)輕易賣出，這樣現(xiàn)貨市場(chǎng)就會(huì)更加穩(wěn)定,。但是,，如果沒有對(duì)應(yīng)于其投資組合的股指期貨，一旦大盤暴跌,，即便看好自己的投資組合,，也只能被迫砍倉(cāng)，這樣就會(huì)加大股市拋壓,，進(jìn)而加劇股價(jià)波動(dòng),。因此，機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用股指期貨套期保值,，很大程度上是為了更平穩(wěn)高效地投資于現(xiàn)貨市場(chǎng),，而非打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　專家提醒,，投資股指期貨,，與投資股市完全不是一回事，散戶直接操作風(fēng)險(xiǎn)很高,。相比而言,，機(jī)構(gòu)持股市值大，在現(xiàn)貨上騰挪余地較小,，必須用股指期貨來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。

　　管濤認(rèn)為,，股指期貨市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放，也會(huì)給監(jiān)管層帶來更多新課題,。因此,，資本市場(chǎng)開放程度越高，越要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管,，越要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有應(yīng)對(duì)預(yù)案,。涉及跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，還要加強(qiáng)信息共享與政策協(xié)調(diào),。

　　韓乾告訴記者,，我國(guó)目前的交易制度是適合我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)實(shí)際情況的，但在某些方面與境外市場(chǎng)的交易制度有所差異,。如何在市場(chǎng)開放過程中既照顧到境外投資者的交易習(xí)慣和合理需求,，又兼顧我國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況，是市場(chǎng)比較關(guān)注的問題,。當(dāng)然,，金融期貨的對(duì)外開放對(duì)監(jiān)管層控制風(fēng)險(xiǎn)的能力也提出了更高的要求，需要擴(kuò)大開放和防風(fēng)險(xiǎn)“兩手抓”,。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 �,；荽海�