經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京11月28日訊（記者溫濟聰）改革開放40年來，民營企業(yè)蓬勃發(fā)展,，民營經(jīng)濟從小到大,、由弱變強,，在穩(wěn)定增長、促進創(chuàng)新,、增加就業(yè),、改善民生等方面發(fā)揮了重要作用，成為推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量,。

　　近日,，記者跟隨深圳證券交易所調(diào)研組走訪了神州高鐵、四維圖新,、安控科技,、貝瑞基因、北京君正,、北京文化,、東方雨虹、舒泰神,、清新環(huán)境等9家深市民營上市公司,。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)民營上市公司運用資本運作助力公司發(fā)展正酣,，但融資瓶頸依存,，仍需要各方多措并舉為民營企業(yè)上市公司提供更多資金活水。

　　運用資本運作助力公司發(fā)展正酣

　　民營經(jīng)濟在整個經(jīng)濟體系中具有重要地位,，貢獻了50%以上的稅收,，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新,，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè),，90%以上的新增就業(yè)和企業(yè)數(shù)量。近年來,，不少民營企業(yè)通過兼并收購,、股權(quán)激勵計劃、定增等再融資,、IPO等資本運作方式方法助力公司做大做強,。

　　并購重組更為活躍，充分發(fā)揮其服務(wù)民營上市公司實體經(jīng)濟作用,。神州高鐵董事長王志全介紹,，神州高鐵在經(jīng)歷了三年左右IPO停擺等待后，2014年選擇通過并購重組登陸資本市場,。這一選擇雖然犧牲了創(chuàng)始股東對公司的部分控制權(quán),，稀釋了股權(quán)，但抓住了軌道交通行業(yè)發(fā)展的機遇,，特別是運營維護行業(yè)資源整合及產(chǎn)業(yè)升級的機會,。公司于2015年初迅速啟動了第二次并購重組。公司短短兩年內(nèi)并購整合了車輛,、信號,、線路、供電,、站場五大板塊優(yōu)秀企業(yè),，獨有的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃布局初顯,，形成了行業(yè)領(lǐng)軍地位。之后,，公司圍繞成為“世界一流的軌道交通智能運營維護裝備提供商和運營及維保服務(wù)提供商”的戰(zhàn)略目標,，進一步利用資本市場平臺，不斷完善,、補強相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,，形成軌道交通行業(yè)新一極。

　　通過股權(quán)激勵計劃,，讓經(jīng)營者和公司高管能夠享受股權(quán)帶來的經(jīng)濟效益與權(quán)利,。“2015,、2018年四維圖新先后兩次發(fā)布限制性股票激勵計劃,，面向高級管理人員、核心管理團隊以及技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干,，將股東利益,、公司利益和經(jīng)營者個人利益有機結(jié)合在一起，使各方共同致力于公司的長遠發(fā)展,、持續(xù)奮斗,。以第一期股權(quán)激勵計劃為例，解鎖條件是以2014年凈利潤7759萬為基數(shù),，2015,、2016、2017年的凈利潤增長不低于15%,、30%,、60%；實際2015,、2016,、2017年同比2014年凈利潤增長分別為31.4%,、85.8%,、142%，激勵效果明顯,，遠超解鎖目標,。”四維圖新董秘孟慶昕表示,。

　　通過定增等再融資方式,，滿足民營上市公司融資需求,。東方雨虹董秘譚文彬介紹,，東方雨虹于2014年非公開發(fā)行股票,，公司抓住市場有利時機，通過非公開發(fā)行募集資金,，使投產(chǎn)項目盡快建成并產(chǎn)生效益,，以達到資金有效利用目標的同時回饋公司股東。此外,，公開還發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,，利用債券融資的特點實現(xiàn)低成本融資，同時優(yōu)化上市公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),，提升投資價值,。

　　此外，不少民營公司利用IPO等資本運作在發(fā)展四新經(jīng)濟（新技術(shù),、新業(yè)態(tài),、新模式、新產(chǎn)業(yè)）方面亮點頻現(xiàn),，取得了可喜的成效,。在安控科技董秘聶榮欣看來，安控科技作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司通過技術(shù)創(chuàng)新,、產(chǎn)品創(chuàng)新有效將科技成果轉(zhuǎn)化為實際生產(chǎn)力,，實現(xiàn)業(yè)績逐年提升，2017年度營業(yè)收入高達17.66億元,，較2014年度上市當(dāng)年增長579.23%,，展現(xiàn)出較強的盈利能力和發(fā)展?jié)摿ΑＪ苄陆?jīng)濟領(lǐng)域影響,，公司利用資本市場,，積極圍繞主業(yè)開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購，積極布局互聯(lián)網(wǎng),、云計算,、人工智能、等新經(jīng)濟領(lǐng)域,，豐富其在高端智能裝備領(lǐng)域的技術(shù)和人才儲備,。

　　發(fā)力四新經(jīng)濟的可不只有安控科技一家。貝瑞基因董秘王冬表示,，新技術(shù)方面,，貝瑞基因從2013年開始了NGS在腫瘤領(lǐng)域的臨床應(yīng)用；新產(chǎn)業(yè)方面,，貝瑞基因啟動數(shù)字生命產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目,；在新模式方面布局“產(chǎn)品+服務(wù)”的渠道優(yōu)勢；新業(yè)態(tài)方面，公司將進一步向消費級大健康領(lǐng)域拓展新業(yè)態(tài),。北京文化董事長宋歌表示,，北京文化不斷通過與國際知名導(dǎo)演、制作團隊,、特效公司合作及專業(yè)人才引進等方式,，來開拓行業(yè)中新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè),、新業(yè)態(tài)和新模式,。從《戰(zhàn)狼2》《我不是藥神》的成功，到打造《封神三部曲》,，公司正探索中國影視行業(yè)的新常態(tài),。同時基于公司原有旅游景區(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)驗及團隊，結(jié)合公司影視文化領(lǐng)域品牌和流量優(yōu)勢,，積極延伸布局文化旅游板塊,，探索盈利新模式。北京君正董事長劉強表示,，公司所處集成電路行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè),，也往往是新技術(shù)前沿陣地，后續(xù)公司還會繼續(xù)在人工智能領(lǐng)域進行技術(shù)研發(fā),，同時也會密切關(guān)注市場發(fā)展,，及時進行新技術(shù)布局。

　　融資瓶頸依存

　　民營經(jīng)濟是國家經(jīng)濟血脈的重要組成部分,，民營控股的上市公司是公眾公司,。雖然民營上市公司在金融領(lǐng)域已經(jīng)獲得較多的資金支持，但仍有不少企業(yè)反映,，依然存在融資難融資貴,、公司債募資難、非公開發(fā)行減持限制多,、稅收不合理等瓶頸和掣肘,。

　　首先，融資難融資貴依然存在,，銀行資源流向民營企業(yè)仍存障礙,。清新環(huán)境董秘李其林直言，從2017年三季度開始,，清新環(huán)境的融資成本出現(xiàn)明顯上升,，一年期融資成本也要超過5.5%。今年以來,，由于出現(xiàn)個別企業(yè)尤其是民營企業(yè)債權(quán)違約更是加速了融資難度,。金融機構(gòu)對于民營企業(yè)貸款審核更為嚴苛,，出現(xiàn)部分到期還款無法續(xù)貸的情況。在這種情況下,，該公司不得不去找一些成本更高的資金,，比如最近一筆融資租賃的IRR（內(nèi)部收益率）已超10%。資金成本的高漲不但影響了公司業(yè)務(wù)發(fā)展,，也消耗了企業(yè)的經(jīng)營成果，財務(wù)費用增長速度較快,，使得公司利潤實現(xiàn)壓力增大,。

　　而融資難融資貴并非只出現(xiàn)在銀行領(lǐng)域。在資本市場方面,，聶榮欣表示,，股票方面融資方式、規(guī)模,、期限等方面有所限制,，資金配置和使用效率有礙及時滿足企業(yè)發(fā)展需要；債券方面票面利率不斷升高,，財務(wù)費用不斷增加,，市場資金緊缺，籌資難度較大,�,！叭谫Y難特別是直接融資，2016年后影視行業(yè)上市公司基本無法開展直接融資活動,，長時間融資短缺對上市公司經(jīng)營造成了很大的壓力和挑戰(zhàn),。” 宋歌表示,。

　　其次,，非公開發(fā)行股份減持限制多，導(dǎo)致發(fā)行困難,。王志全認為,，對于發(fā)行股份融資方式，近幾年發(fā)行定價,、股東減持等規(guī)定不斷趨嚴,，導(dǎo)致市場參與積極性明顯降低，公司以該種方式融資難度較高,。對于非公開發(fā)行的認購人而言,，認購股票是在了解公司經(jīng)營情況和規(guī)劃的基礎(chǔ)上作出的選擇，是定向投資人,。其認購價格基本與當(dāng)時市場價格相當(dāng),，但其持有的股票有較長的鎖定期,，解禁后還會受到減持新規(guī)的約束，投資退出難度增加,，投資收益有限,，特別是在市場劇烈波動情況下，持股具有較高的風(fēng)險,。

　　再次,，公司債募集資金存在障礙。王志全介紹,，隨著一些PPP項目風(fēng)險暴露,，相關(guān)政策也發(fā)生變化，導(dǎo)致公司債募集資金用途有所收緊,，特別是對于募集資金用于PPP項目投資,，設(shè)置了較高審核條件以防控風(fēng)險。因此,，公司與中介機構(gòu)都面臨較大的壓力,，尤其是募集資金使用受限導(dǎo)致公司發(fā)債工作受阻�,！肮�司債相比于從銀行獲取貸款發(fā)行成本高,、利率高、周期長,、管理成本高,。可以作為備用或補充手段,，對于支持企業(yè)擴張的幫助有限,。”孟慶昕表示,。

　　此外,，股權(quán)激勵個稅繳納機制不合理�,！�2016年公司推出限制性股票激勵計劃,，授予完成后受市場等多方面因素影響，公司股價近一年來大幅下跌,，導(dǎo)致股權(quán)激勵授予價格與市場價格出現(xiàn)倒掛,，員工賣出股票能夠獲得收益非常有限，部分甚至直接產(chǎn)生了虧損,。但是在這種情況下,，員工仍需按照規(guī)定繳納高額個稅，直接導(dǎo)致股權(quán)激勵成為了“負激勵”,，影響公司穩(wěn)定發(fā)展,。按照財政部及稅務(wù)總局的相關(guān)規(guī)定,，限制性股票計稅基礎(chǔ)為登記日和解禁日股價平均數(shù)與授予價格的差額，與員工賣出股票價格即實際所得無關(guān),。因此當(dāng)股價持續(xù)下行,，特別是解禁后股價大跌，員工雖然最終獲利很少,、甚至不獲利,，但計稅基礎(chǔ)仍會非常高�,！蓖踔救�直��,。

　　為民營企業(yè)上市公司提供更多資金活水

　　針對民營上市公司融資瓶頸和難題，業(yè)內(nèi)人士表示,，應(yīng)充分利用資本市場融資功能,，拓寬化解民營企業(yè)流動性風(fēng)險資金渠道勢在必行,。

　　首先,，多數(shù)上市公司希望融資政策可以有一定的預(yù)期性，且根據(jù)不同情況有針對性地制定融資政策,�,！芭e例來說，在制定融資政策中更多考慮正在快速發(fā)展的民營企業(yè),，為民營企業(yè)快速發(fā)展提供保駕護航的政策,。而且，資本市場可否按公司不同發(fā)展階段,、不同發(fā)展特點,，分類、分項,、有針對性地制定融資政策,。如安控科技這樣處于擴張期的企業(yè)，如不允許補流,，則延緩了企業(yè)的發(fā)展,。” 聶榮欣建議,。

　　其次,，解決不合理的股權(quán)激勵個稅政策。王志全建議,，通過證券監(jiān)管機構(gòu),，協(xié)調(diào)稅務(wù)總局，反映上市公司普遍存在的股權(quán)激勵計劃實施中出現(xiàn)的,，因股市持續(xù)大跌造成的高價時定稅基,、虧損納稅的問題,。上市公司是中國經(jīng)濟的中堅力量，上市公司的激勵對象是公司的骨干員工,，目前不合理的股權(quán)激勵個稅政策,，對上市公司形成的比較大的負面影響。

　　此外,，民營上市公司不能只寄托于被不斷“輸血”,，還要通過提升自我實力給自己“造血”�,！懊鎸Ξ�(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境,，這要求我們必須更多地依靠自主、靠創(chuàng)新,、靠服務(wù),，形成閉環(huán)，在汽車,、計算機,、電子、AI等產(chǎn)業(yè)邊界日益消融,、快速變化的市場環(huán)境下,，不斷確立新的盈利路徑和競爭優(yōu)勢�,！泵蠎c昕表示,。

　　其實，監(jiān)管層近期已出臺多項措施支持民營企業(yè)發(fā)展,。中國證監(jiān)會主席劉士余表示,，我們必須牢牢堅持“兩個毫不動搖”，從制度和工具等多方面加強創(chuàng)新,，支持民營企業(yè)發(fā)展,。一是增強創(chuàng)業(yè)板的包容性，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量,。推進新三板發(fā)行與交易制度改革,，提升對掛牌企業(yè)的融資服務(wù)功能。二是鼓勵包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的各類資管機構(gòu)以更加市場化的方式募集資金,，發(fā)起設(shè)立主要投資于民營企業(yè)的股權(quán)投資基金,、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組,。三是探索運用成熟的信用增進工具,，幫助民營企業(yè)特別是民營控股上市公司解決發(fā)債難的問題。支持中小型民營企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)���,、私募債券和其他專項債�?wù)工具,。

　　10月24日,，首單紓困專項債擬在深交所發(fā)行，助力民營企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,�,！跋乱徊剑�深交所將堅定不移地貫徹國家基本��(jīng)濟制度,，按照中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署,，充分發(fā)揮深交所服務(wù)民營企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè),、中小企業(yè)的特色和優(yōu)勢,，推動債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新，與地方政府,、金融機構(gòu)等有關(guān)方面密切配合,，通過多種債務(wù)工具努力幫助民營企業(yè)解決融資難問題，支持民營企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,�,！鄙罱凰�相關(guān)負責(zé)人表示。

　　貝瑞基因的研發(fā)人員正在使用NextSeq CN500進行基因測序,。（溫濟聰 攝）

　　北京文化目前主營業(yè)務(wù)已轉(zhuǎn)型為涵蓋電影,、電視劇網(wǎng)劇,、藝人經(jīng)紀,、綜藝、新媒體及旅游文化的全產(chǎn)業(yè)鏈文化集團,。公司成功投資拍攝《我不是藥神》《心花路放》《戰(zhàn)狼2》《芳華》等獲得較高票房,。（公司提供）

　　安控科技的人臉識別系統(tǒng)，引來參觀人士關(guān)注,。（溫濟聰 攝）

　　貝瑞基因的研發(fā)人員正在使用NextSeq CN500進行基因測序,。（溫濟聰 攝）

　　神州高鐵與武漢智慧地鐵舉行合作交流會。（溫濟聰 攝）

　　四維圖新2018用戶大會,。（公司提供）

　　四維圖新旗下專注車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的子公司四維智聯(lián)宣告成立,。（公司提供）