題要：當前，我國經(jīng)濟社會發(fā)展保持穩(wěn)中有進的良好態(tài)勢,。展望下半年,，國際經(jīng)濟出現(xiàn)不利因素,，我國需通過加快推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，破除形成有效需求的體制機制障礙,，持續(xù)擴大總需求,。此外,，還要堅定不移推動改革開放，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展,，完善宏觀審慎監(jiān)管政策,，加強政策協(xié)調(diào)，有效防范金融風險,，給實體經(jīng)濟發(fā)展營造平穩(wěn)健康的金融環(huán)境——

　　正在作業(yè)中的南寧鐵路物流中心,。廣西南寧加快鐵路物流建設(shè)，按照集公鐵,、空鐵,、海鐵聯(lián)運多種功能于一體的綜合性現(xiàn)代化物流園區(qū)標準,，以更好地服務“一帶一路”建設(shè)，不斷拓寬南向通道,。 新華社記者 陸波岸攝

　　今年上半年,，我國經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好態(tài)勢,，下半年要加快推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，持續(xù)擴大國內(nèi)有效需求，保持經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展,，避免國際經(jīng)濟風險對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生大的沖擊。

　　宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中有進

　　盡管國際經(jīng)濟出現(xiàn)不利因素,，二季度我國經(jīng)濟供給側(cè)指標總體上仍繼續(xù)保持穩(wěn)中有進,、穩(wěn)中向好態(tài)勢。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進,，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中向好,、工業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益改善,，就業(yè)穩(wěn)定,，支撐工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)中向好的有利因素不斷增多。目前我國經(jīng)濟保持6.8%左右增速,，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率低于5%,，就業(yè)市場穩(wěn)定。鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能,、結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能工作有序開展,。微觀杠桿率繼續(xù)下降，企業(yè)成本繼續(xù)降低,；新產(chǎn)業(yè)增長較快,，新產(chǎn)品快速成長，新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展,。6月份制造業(yè)PMI相較5月份有所下滑,，但仍在51.5的水平。同時,，非制造業(yè)PMI以及建筑業(yè)PMI甚至出現(xiàn)回升,，這反映出當前我國整體經(jīng)濟環(huán)境受內(nèi)外需負面因素的影響尚不明顯。

　　就業(yè)形勢總體穩(wěn)定,。中國社科院宏觀經(jīng)濟分析課題組連續(xù)每周跟蹤記錄了汽車及零配件制造,、儀器儀表制造2個制造業(yè)行業(yè)，計算機軟件及相關(guān)服務業(yè),、電子商務,、房地產(chǎn)中介及銷售,、酒店旅游等服務行業(yè)發(fā)布的職位數(shù)目，整體上看,，2018年上半年全國勞動力需求小幅波動,，1月份至2月份主要受到冬季和春節(jié)期間部分企業(yè)業(yè)務量減少的影響，需求偏弱,；但強勁需求勢頭自3月份開始逐漸釋放出來,，4月份至6月份多數(shù)行業(yè)呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的勞動力需求。

　　居民消費價格平穩(wěn),。1月份至5月份,，居民消費價格指數(shù)平均上漲2.02%，核心CPI上漲2.06%,，漲幅平穩(wěn)且略低于市場預期,；工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)平均上漲3.72%，其中5月PPI同比上漲4.1%,，漲幅比4月擴大0.7個百分點,，為近4個月高點。

　　財政收入增速高于GDP名義增速,。1月份至5月份累計,，全國一般公共預算收入同比增長12.2%；全國政府性基金預算收入同比增長39%,；兩項預算收入合計112372億元,，同比增長17.4%。全國一般公共預算支出同比增長10.3%,；全國政府性基金預算支出同比增長45.8%,；兩項預算支出合計103678億元，同比增長14.1%,。今年一季度名義GDP增速為10.2%,，預計上半年我國財政收入增速高于GDP名義增速。

　　同時要注意的是,，上半年我國經(jīng)濟需求側(cè)部分宏觀指標下降較多,，需求側(cè)與供給側(cè)數(shù)據(jù)不匹配，社會預期分歧加大,，穩(wěn)中有憂,。5月份消費品零售總額和固定資產(chǎn)投資增速放緩，貨物貿(mào)易順差收窄,。6月份PMI數(shù)據(jù)印證了供給側(cè)與需求側(cè)數(shù)據(jù)分化,。需求層面的下滑要大于生產(chǎn)，1月份至5月份供需數(shù)據(jù)反差得到印證,，新訂單的下滑幅度大于生產(chǎn),。

　　本輪復蘇以來的企業(yè)大小分化仍在延續(xù),，體現(xiàn)在中型企業(yè)與小型企業(yè)制造業(yè)PMI仍處于50以下，而大型企業(yè)為52.9,。大型企業(yè)新訂單甚至還延續(xù)了5月份以來的回升,，而中型企業(yè)和小型企業(yè)新訂單均下降。

　　國際經(jīng)濟風險需關(guān)注

　　2018年上半年全球經(jīng)濟仍延續(xù)復蘇態(tài)勢,，美國經(jīng)濟繼續(xù)強勁增長,，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟增長弱于美國。今年以來,，美國貨幣政策正�,；�、減稅與貿(mào)易保護主義政策持續(xù),，新興國家資本市場和貨幣匯率出現(xiàn)劇烈波動,，美國制裁伊朗以及OPEC協(xié)議增產(chǎn)原油不及預期導致原油價格出現(xiàn)較大幅度上漲。上半年供給側(cè)和需求側(cè)數(shù)據(jù)反差較強,，下半年需關(guān)注國際經(jīng)濟風險是否導致需求側(cè)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑。

　　首先,，需要關(guān)注美聯(lián)儲加息對新興市場國家金融市場的沖擊,。美國貨幣政策正常化沖擊仍將加劇全球資本市場特別是新興經(jīng)濟體面臨的金融風險,。美聯(lián)儲預計2018年下半年將繼續(xù)加息兩次,，2019年將加息3次。這將引起全球資本市場特別是經(jīng)濟基礎(chǔ)比較脆弱的新興國家資本市場持續(xù)波動,，并打擊投資者和消費者信心,。

　　其次，需要關(guān)注美國貿(mào)易保護主義政策與經(jīng)貿(mào)摩擦風險加劇對我國出口的影響,。特朗普上任后調(diào)整美國對外經(jīng)貿(mào)政策,，推行貿(mào)易保護主義政策以服務其“美國優(yōu)先”目標，并在今年以來接連制造經(jīng)貿(mào)摩擦,。中美雙方正在通過談判化解貿(mào)易戰(zhàn)風險,，然而中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系結(jié)構(gòu)性問題難以短期解決，目前中美貿(mào)易爭端尚無定論,，美方是否會進一步挑起爭端,，仍存在不確定性和潛在風險。

　　警惕去杠桿中金融風險

　　上半年我國為防控金融風險而加大結(jié)構(gòu)性去杠桿力度,，金融嚴監(jiān)管配合穩(wěn)健中性貨幣政策,，廣義貨幣供應和貸款增速穩(wěn)中略降，但新增社會融資大幅萎縮,。1月份至5月份新增社會融資累計減少1.4萬億元,，同比下降15.5%,，非標融資大幅下降，債市違約增多,。我國下半年仍會堅持“結(jié)構(gòu)性去杠桿”,，信用條件依然偏緊。

　　一方面,，去杠桿過程中必然伴隨著金融風險的釋放,，因而出現(xiàn)債務違約事件、出現(xiàn)一定程度流動性緊張是正常的,。偏緊的流動性環(huán)境恰恰是去杠桿的必要條件,。從這個角度而言，沒有輕輕松松的去杠桿,，感到“痛苦”是去杠桿的必然,。另一方面，如果微觀個案處理不當,，則可能傳染擴散,、由點及面地引發(fā)系統(tǒng)性金融風險；如果貨幣政策不夠靈活適度,，導致融資成本普遍上升,，“誤傷”正常企業(yè)，對企業(yè)的正常融資需求和經(jīng)營造成負面沖擊,，在金融加速器機制作用下,，以整體上惡化宏觀經(jīng)濟環(huán)境，反而會增加去杠桿的難度,。

　　簡言之,，可以把去杠桿比作“排雷”或者“拆彈”，既要有針對性地化解處理風險點,，又要防止風險點擴散為系統(tǒng)性風險,，是一項技術(shù)性強、涉及面廣,、對政策智慧要求高,、難以一蹴而就的工作。具體到今年下半年,，需要高度關(guān)注,、密切防范信用違約傳染擴散風險。

　　持續(xù)發(fā)力供給側(cè)

　　下半年我國在聚焦三大攻堅戰(zhàn)的同時,，宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域面臨著一些對需求側(cè)產(chǎn)生較大沖擊的突出問題,，比如：美聯(lián)儲加息進程、中美貿(mào)易摩擦及走向,、結(jié)構(gòu)性去杠桿與金融風險,、房地產(chǎn)市場發(fā)展,、投資增速下滑過快，等等,。下半年首要任務是保持經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展,，避免經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動對就業(yè)需求產(chǎn)生較大沖擊。為防止需求側(cè)變量意外下滑傳導到供給側(cè),，應避免盲目放松財政和貨幣政策,，而要通過加快推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，破除形成有效需求的體制機制障礙,，持續(xù)擴大總需求,。

　　首先，保持宏觀杠桿率總體穩(wěn)定,，深化結(jié)構(gòu)性去杠桿,。把握好經(jīng)濟增長與債務增長的平衡，保持宏觀杠桿率穩(wěn)定,，既保持結(jié)構(gòu)性去杠桿的定力,，也不能收縮過快。一方面,，把防范大規(guī)模失業(yè)風險作為經(jīng)濟增長底線,，實事求是評估經(jīng)濟增長的需要與可能，提高社會政策托底能力,，適度調(diào)低經(jīng)濟增長預期。另一方面,，打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn),，把防范債務危機作為債務增長底線，防止宏觀杠桿繼續(xù)不合理上升,，加大政府債務“開正門”力度,，使地方政府隱性負債顯性化，嚴控新增地方政府債務,，提高債務透明度,，降低債務成本，增強政府債務的可持續(xù)性,。最后要深化債轉(zhuǎn)股改革,，清理僵尸企業(yè)。以商業(yè)銀行為投資主體設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司,，切割商業(yè)銀行不良債權(quán),，實施債轉(zhuǎn)股。

　　其次,，促進釋放有效投資需求,。要保證全年6.0%以上的投資增速,，下半年仍然需采取適度的穩(wěn)定投資政策。促投資需在防控金融風險前提下,，結(jié)合結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，提升經(jīng)濟長期增長的質(zhì)量和能力。一是優(yōu)先安排跨區(qū)域互聯(lián)互通涉及國計民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,。我國仍然處于經(jīng)濟空間調(diào)整和城市化大發(fā)展的時期,，需要建設(shè)的重大項目仍然有很多，優(yōu)先安排跨區(qū)域互聯(lián)互通的涉及國計民生的項目,，使之能夠引導有效的經(jīng)濟社會的發(fā)展進程,，仍是非常有必要的。建議加強省級統(tǒng)籌基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的能力,，適度管控市區(qū)縣自行安排建設(shè)的一些低效基礎(chǔ)設(shè)施小項目,，避免市區(qū)縣過度舉債所帶來的金融風險壓力。二是加強旅游,、醫(yī)療和教育等有利于促進我國消費升級的基礎(chǔ)設(shè)施投資,。這類產(chǎn)品的高端供給一直相對短缺，要通過發(fā)揮市場和政府作用兩個方面的有機結(jié)合,，通過顯著增加投資來增加供給和提升質(zhì)量,。

　　再次，繼續(xù)實施積極的財政政策,，加大減稅降費力度,。第一，一方面進一步減稅降費,，切實降低實體企業(yè)和居民稅費負擔,；另一方面按照取之于民、用之于民的原則,，從支出側(cè)采取疏導措施,，將增量部分主要用于與民生相關(guān)的基本公共服務支出，加快支出進度,，從而切實擴大需求并改善供給,，保障宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。第二,，進一步理順央地財政支出關(guān)系,，提升財政資金使用效率。一是進一步集中發(fā)力于三大攻堅戰(zhàn),；二是分領(lǐng)域,、分類處理，根據(jù)公共服務性質(zhì)，結(jié)合政府機構(gòu)改革,，進一步劃分中央,、地方財政事權(quán)，實現(xiàn)縱橫雙向平衡,。第三,，統(tǒng)籌安排中央、地方財政資金,，防止項目因地方資金到位困難而無法落地,，導致中央下達資金閑置、無效,，防止出現(xiàn)政策扭曲,。

　　進一步擴大改革開放

　　一方面，要從戰(zhàn)略上作好中美貿(mào)易摩擦長期化的準備,，堅定不移推動改革開放,，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展，不要讓貿(mào)易爭端干擾實現(xiàn)中華民族復興目標,。我國要看到自身差距,，持續(xù)完善經(jīng)濟體制，構(gòu)建良好營商環(huán)境,。在政府服務,、減稅降費、產(chǎn)權(quán)保護,、市場準入,、投資管制、國有企業(yè),、要素價格,、產(chǎn)業(yè)政策等方面深化改革，釋放合理投資潛力擴大內(nèi)需,，加快推進負面清單政策落地實施,，加大吸引外資力度,，形成新的國際競爭力,，提升有效對沖貿(mào)易摩擦潛在負面需求效應的能力。

　　另一方面,，要從策略上爭取主動,。盡早盡快落實已經(jīng)確定的重大開放政策，提高對外資的吸引力,。加強與歐盟,、日韓等發(fā)達經(jīng)濟體的高科技合作。清晰研判美國升級貿(mào)易戰(zhàn)的損失和承受力，專心專注深化國內(nèi)改革開放,，完善經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的體制機制,。

　　完善宏觀審慎監(jiān)管政策

　　金融市場是復雜的有機整體，為有效防范金融風險,、給實體經(jīng)濟發(fā)展營造一個平穩(wěn)健康的金融環(huán)境,，應綜合考慮信貸、股市,、債市,、匯市、樓市的聯(lián)動性,，完善宏觀審慎監(jiān)管政策,，加強政策協(xié)調(diào)，綜合施策,。

　　第一,，強化去杠桿政策的結(jié)構(gòu)性，輔之以靈活適度的貨幣政策環(huán)境,，保持流動性合理充裕,。采用市場化的方式破產(chǎn)重組“僵尸企業(yè)”；去杠桿應該主要借助宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管政策,，盡量避免直接使用貨幣政策工具,。

　　第二，盡快制定出臺“資管新規(guī)”相關(guān)配套實施細則,，為股市,、債市投資者提供明確市場預期。

　　第三,，加強地方政府債務管理,、逐步化解債務風險。按照中央要求,，降低政府債務杠桿是我們下一步防范和化解風險的重要抓手和主要任務,。提高地方政府債務管理效能，嚴控債務增量,，加大“開正門”的力度,。

　　第四，提高對外開放水平,，完善外匯管理體制,，促進匯市健康發(fā)展。中短期內(nèi)應繼續(xù)堅持外匯管制,，有選擇,、有管理地控制外匯資金出入股市、債市；加大開放力度,，大力改善營商環(huán)境,，吸引外資，提升中國出口企業(yè)在全球價值鏈中的位置,，提高出口產(chǎn)品附加值和競爭力,，保持匯率基本穩(wěn)定，爭取將中美貿(mào)易摩擦對我國外匯儲備規(guī)模的沖擊降至最低,，防止貨幣危機,。

　　第五，對房地產(chǎn)市場綜合施策,，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展,。一是保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，不宜放水或大幅緊縮,。二是要堅持“房住不炒”和“因城施策”方略,，保持調(diào)控政策定力。切實落實好地方政府穩(wěn)定房價的主體責任,，對穩(wěn)定房價不力的城市應兌現(xiàn)問責,。三是加大對市場游資及風險區(qū)域的監(jiān)測預警。四是二線城市在加入人才爭奪戰(zhàn)的同時,，應事先采取預案,，應對可能隨之而來的住房投機炒作。五是加快推進農(nóng)村集體經(jīng)營性建設(shè)用地建設(shè)租賃住房試點,，租住同權(quán),，為有效擴大租賃住房供給提供經(jīng)驗。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：中國社會科學院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院宏觀經(jīng)濟分析課題組 主要執(zhí)筆人：汪紅駒 馮 明 李雙雙）

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