日本央行上周“換帥”,，其超寬松貨幣政策走向受到關(guān)注,。為避免沖擊金融市場，日本近期在貨幣政策上持續(xù)釋放謹慎穩(wěn)定信號,，但隨著內(nèi)外條件收緊,，日本同時也需要為調(diào)整超寬松貨幣政策鋪路,，其中分寸并不好拿捏。

　　4月7日,，日本政府決定任命經(jīng)濟學(xué)家植田和男接替黑田東彥出任日本央行行長,，任期自4月9日開始，為期5年,。這是日本央行10年來首次“易主”,。此番人事變動，正逢日本實施多年的超寬松貨幣政策飽受詬病,。在輸入式通脹加劇,、國債市場流動性不足,、資產(chǎn)收益率偏低等多重因素作用下，有關(guān)日本將“逐步退出超寬松貨幣政策并開啟貨幣政策正�,；�”的聲音時有出現(xiàn),。去年12月，日本央行宣布部分調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策,，更被市場一度視為日本退出超寬松貨幣政策的先兆,。

　　植田和男關(guān)于日本貨幣政策的表態(tài)，令業(yè)界視之為謹慎的“平衡派”,。在2月24日日本國會聽證會上,，植田和男稱，日本央行的寬松貨幣政策有多種副作用,，但目前政策是實現(xiàn)價格目標的適當(dāng)手段。有分析指出,，植田和男曾表示“需要在未來合適時機認真考慮大規(guī)模貨幣寬松政策的出路”,，同時又不認同“倉促進入緊縮貨幣政策”，需要尋求兩者間平衡,。為此,，履新后的植田預(yù)計將注重政策的可持續(xù)性以避免動蕩，在退出超寬松貨幣政策問題上將十分謹慎,。

　　也有觀點認為,，日本央行政策受到多方因素影響，平衡的策略“看上去很美”,，但能否穩(wěn)當(dāng)?shù)卦诙喾綁毫ο隆白咪摻z”,，前景并不明朗。

　　首先,，日本面臨的通脹形勢不樂觀,。近期數(shù)據(jù)顯示，2月日本除生鮮食品以外的核心消費價格指數(shù)（CPI）經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為103.6,，同比上升3.1%,，連續(xù)18個月同比上升。據(jù)日媒報道,，日本政府能源補貼政策掩蓋了更強勁的潛在通脹趨勢,，壓低了核心CPI，如果沒有這些政策,，2月核心CPI漲幅或達4.3%,。同時，石油輸出國組織（歐佩克）4月3日表示,，主要產(chǎn)油國從5月起自愿減產(chǎn),。這一消息令國際油價預(yù)期看漲,，也將加大日本面臨的輸入性通脹壓力。

　　其次,，日本維持超寬松貨幣政策的成本在不斷增加,。隨著近期歐美銀行業(yè)危機造成市場震蕩，加上日本退出超寬松貨幣政策預(yù)期增加,，資金涌入日本市場推升了日本長期國債收益率,，日本央行不得不持續(xù)加大市場操作買入國債來壓低收益率水平，以確保國債收益率控制在設(shè)定的±0.5%目標范圍之內(nèi),。截至2023年3月底,，日本央行持有國債581.7206萬億日元，持有日債的比例已經(jīng)超過52%,，超過50%的安全范圍,。日本央行的收益率曲線控制（YCC）政策扭曲了金融體系定價，引發(fā)了擠出私人投資者,、加劇市場流動性不足的風(fēng)險,。

　　同時，超寬松貨幣政策使日元過度貶值,，這雖然對從事出口和海外業(yè)務(wù)的大公司有利,，但同時也引起進口商品價格上漲，加大日本國內(nèi)生活成本,，對許多中小企業(yè)和家庭形成沖擊,。長期的低息政策還使日本債務(wù)激增，時間拖得越久,，政策調(diào)整的困難越大,。

　　有分析認為，日本央行調(diào)整收益率曲線控制政策的時間表很大程度上受制于美國的貨幣政策,。隨著近期美聯(lián)儲貨幣政策收縮步調(diào)放緩,，日本央行在下半年或?qū)⒂瓉碚�策調(diào)整的窗口期。然而,，超寬松貨幣政策在日本實施已近10年,，一旦拿捏不當(dāng)，不僅對日本國內(nèi)的債市股市造成沖擊,，對國際金融市場的影響也不可忽視,。3月31日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布報告,，建議日本央行應(yīng)避免倉促退出現(xiàn)有貨幣政策,，并期望提供利率前瞻指引、加強與市場溝通。如何應(yīng)付內(nèi)外壓力,，將是令日本央行新“掌門”頭疼的事情,。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 俊）