上周，日本央行意外調整長期利率上限引起密切關注，市場一度視之為日本貨幣政策收緊的先兆,。日本此舉具有穩(wěn)定其國內市場的意味,，由于日本持有大量美歐國債,，政策引起的資本回流或給全球市場帶來較大變數(shù),。

　　12月20日,，日本中央銀行結束貨幣政策會議后宣布,，部分調整收益率曲線控制（YCC）政策,，將長期利率波動幅度由正負0.25%擴展至正負0.5%,。YCC政策是央行通過買賣特定期限的國債使其利率穩(wěn)定在特定區(qū)間，從而保證國債收益率曲線維持理想形態(tài)的一種非常規(guī)貨幣工具,。2016年,，日本央行緊隨歐洲步伐實施YCC政策，后在2021年將長期利率波動幅度從0%變更為正負0.25%,。

　　政策公布后,，日本央行的態(tài)度與市場的看法分歧較大。日本央行并不愿意將調整與貨幣政策方向變動相聯(lián)系,，只是為“改善市場功能”,。行長黑田東彥稱“此舉是為了讓寬松貨幣政策效果更平穩(wěn)，而不是提高利率”,。不過,，市場卻將此次調整看作貨幣寬松政策10年來的轉折點，揣測日本央行眼下的重要任務是應對通脹,，因而將逐步退出超寬松貨幣政策,，并開啟貨幣政策正常化,。這次調整即是一種試探,。

　　近期日本通脹持續(xù)走高。日本總務省數(shù)據(jù)顯示,，11月日本除生鮮食品以外的核心消費價格指數(shù)（CPI）經季節(jié)調整后為103.8,，同比上升3.7%，漲幅為1981年12月以來最高,。日本核心CPI已經連續(xù)15個月同比上升,。

　　從這個角度看，市場的揣測不無道理,。不過,，當前日本的通脹主要為成本推升型通脹，日元貶值和國際市場能源價格高企仍是推升日本CPI的主要原因,，長期來看變數(shù)較大,。因此，日本央行堅稱在核心通脹持續(xù)穩(wěn)定超過2%的背景下才考慮退出寬松,，也有道理,。

　　有分析認為,，日本此次超預期調整政策，具有強烈的穩(wěn)定市場的“自救”意味,。首先,，調整長期利率有利于穩(wěn)定日元匯率。今年以來,，美元對日元匯率一度突破150,，造成日元嚴重貶值并加劇了輸入式通脹。近期美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏,，這為日本穩(wěn)定日元匯率提供了窗口期,。其次，有利于緩解日本國債流動性問題,。日本央行數(shù)據(jù)顯示,，截至9月末日本央行持有國債總量的50.3%。這引發(fā)了擠出私人投資者,、加劇市場流動性不足的擔憂,。此外，今年以來各主要經濟體不斷收緊貨幣政策,，日本央行卻遲遲按兵不動,。這使得日本資產收益率偏低，日本央行面臨的資本外流壓力較大,，長期利率上調有利于資本回流日本,。

　　值得注意的是，日本央行此番調整,，不僅對市場預期走向帶來影響,，資本回流也可能使全球特別是美歐國債市場產生變數(shù)。12月16日,，美國財政部公布國際資本流動報告（TIC）顯示,，海外投資者2022年10月持有美國國債總規(guī)模環(huán)比大幅縮減1115億美元至71854億美元，連續(xù)第二個月回落,，規(guī)模續(xù)創(chuàng)年內新低,。其中，美國最大債主日本所持美債大幅縮減420億美元至10782億美元,，倉位已經連續(xù)第四個月下降。同期數(shù)據(jù)顯示,，10月10年期美債收益率月末攀升至4.2%關口,，月度表現(xiàn)持續(xù)低迷。資本回流的影響從中可見一斑,。

　　不過也要看到,，由于日美之間特殊的政經關系,，特別是美國對日本方方面面的深刻影響，日本此番政策調整及其后續(xù)走向仍存在諸多不確定因素,，其政策試探恐怕還會持續(xù)一段時間,。（本文來源：經濟日報 作者：連 俊）