上周公布的多項經濟數據指標顯示，在通脹水平走高,、加息預期增強,、政局動蕩加劇等多重因素作用下,，歐洲主權債務風險顯著上升,。其中,，剛剛就職的意大利新政府如何維持債務可持續(xù)性正在成為市場關注的焦點,。

　　受能源價格飆升,、美聯儲激進加息等多重因素驅動,，歐洲通脹數據持續(xù)攀升,。歐盟統(tǒng)計局最新數據顯示，歐盟27個成員國9月平均通貨膨脹率達到10.9%,，較8月的10.1%繼續(xù)上揚,，而修正后的9月歐元區(qū)消費者物價指數(CPI)年率終值為9.9%，較8月的9.1%繼續(xù)攀升,。英國統(tǒng)計局數據顯示,，英國9月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比增幅回升至10.1%,，高于市場預期,，同7月數據一樣為40年新高。

　　歐洲央行9月貨幣政策會議紀要提及,，高能源成本帶來的價格壓力持續(xù)加強,，歐元區(qū)通脹可能在短期內進一步上升。有分析指出,，高通脹對歐洲經濟的抑制作用正在加大,。10月，歐元區(qū)制造業(yè)采購經理指數(PMI)初值降至46.6,，創(chuàng)2020年6月以來新低,，其中多數國家的PMI處于收縮區(qū)間。

　　高通脹推升了對歐洲央行加快收緊貨幣政策預期,。歐洲央行在9月加息后就曾放風引導市場情緒,，歐洲央行行長拉加德稱,，未來將繼續(xù)加息，“加息次數可能多于兩次且小于五次”,。面對近期的高通脹,，歐洲央行內部也有觀點認為需要激進加息一段時間來控制通脹。

　　然而,，加快收緊貨幣政策的負面影響顯而易見,。歐洲如今面對全球需求疲軟、疫情持續(xù)反復,、地緣政治形勢震蕩等多種不利因素,，經濟增速不斷下滑。這種局面下通過加快收緊貨幣政策來遏制通脹,，或將使歐元區(qū)經濟衰退加速來臨,。法國總統(tǒng)馬克龍日前警告稱，歐元區(qū)經濟與美國相比并沒有過熱,，不應該以打擊需求的方式來控制通脹,。

　　主權債務危機的陰翳正在向歐洲襲來。2年前,，為應對新冠肺炎疫情沖擊,，歐洲各國紛紛推出大額財政刺激計劃拉動經濟。這導致歐洲整體的杠桿水平超過2008年國際金融危機以及歐洲債務危機時期,，處于較高水平,。今年以來，由于俄烏沖突導致歐洲能源危機不斷加劇,，引發(fā)一系列問題,。德、法等歐洲多國不得不再度推出大規(guī)模經濟救助計劃,。在既有高負債之上,，疊加歐洲央行越來越明顯的激進加息，使得發(fā)生新一輪歐洲債務危機的風險迅速加大,。意大利10年期國債收益率6月中旬曾突破4%的“警戒線”水平,，近期再度躥升，一度突破4.8%,，與德國國債收益率之間的息差重新擴大至2.4%左右,，引發(fā)市場對歐洲債務危機的擔憂。

　　意大利的境遇已經折射出相關風險,。有分析指出,，意大利經濟自歐債危機后本就增長乏力，近年來更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據不完全統(tǒng)計,，意大利政府債務已超過其GDP的150%,，9月CPI漲幅高達8.9%。在這種局面下,，意大利新政府仍提出增加財政開支計劃,，令市場對意政府債務可持續(xù)性提出質疑，近期意大利10年期國債收益率的躥升就代表了這種市場情緒,。

　　低增速,、高負債的歐洲國家并非只有意大利，希臘,、西班牙,、葡萄牙乃至法國等情況都不算樂觀。為了平息投資者對歐債危機再次爆發(fā)的恐懼,，歐洲央行曾推出名為“傳導保護機制”（TPI）的反金融碎片化工具,，以確保當某一歐元區(qū)國家國債收益率風險溢價大幅上升時，歐洲央行可以利用此工具購買該國債券,，防止融資成本飆升引發(fā)債務危機,。有分析認為，意大利政府負債過高,，將削弱其在國際金融市場中的籌資能力,，導致其被排除在歐央行的“傳導保護機制”之外,。

　　諸多歐洲國家該如何面對持續(xù)收緊的貨幣政策和不容樂觀的經濟前景,？短期的紓困方案未嘗不是應急之舉。但是,，債務問題是長期累積而成的,，特別是歐元區(qū)成立后遲遲未能解決貨幣統(tǒng)一但財政不統(tǒng)一的問題，加上一些國家缺乏深度結構性改革,，導致公共債務不斷惡化的趨勢無法扭轉,。因此，關鍵還在于推進有效的結構性改革,，壓低赤字水平,、推動實現可持續(xù)的經濟增長，在改善公共財政與可持續(xù)的經濟增長之間形成良性循環(huán),。這不僅要求相關歐洲國家在支持政府推進改革問題上形成共識,，也需要形成利于改革的外部條件。不過,，無論哪一條對眼下的歐洲來講恐怕都并非易事,。 （本文來源：經濟日報 作者：連 俊）