無論是1929年西方資本主義世界的經(jīng)濟大蕭條,，還是2008年國際金融危機，以及幾十年來世界各個角落發(fā)生的大大小小危機,，人們總能在所謂“意外”與“巧合”中翻找出那條指向危機的線索,，總能發(fā)現(xiàn)被人們忽視的經(jīng)濟規(guī)律在默默發(fā)生作用，總能在事后驚覺那些貫穿于繁榮時期的盲目,、扭曲、過剩、膨脹,，其實早已一次次傳遞出累積風險的明確信號。

　　世界經(jīng)濟已進入風險易發(fā),、高發(fā)期,，能否精準預(yù)判風險苗頭、把握危機走向,，至關(guān)重要,。對于我國而言，諸多新興領(lǐng)域既無可參照的發(fā)展路徑,，也無可照搬的成熟經(jīng)驗,，為此必須增強預(yù)判風險的本領(lǐng)，提高防范化解風險的水平,。

　　經(jīng)濟領(lǐng)域風險的成因與演化日趨復(fù)雜

　　風險往往具有較強的隱匿性,。人們習慣用“黑天鵝”“灰犀牛”來比喻風險,。前者指的是那些意料之外的,、產(chǎn)生重大影響的風險；后者指的是那些由于太常見而被忽視的風險,，如同犀牛,，待它真正沖到眼前，人們才驚覺為時已晚,。

　　“黑天鵝”難以預(yù)測,，“灰犀牛”雖不易察覺卻有跡可循,。1992年的歐洲貨幣體系危機,，可以被看作20世紀70年代以前布雷頓森林體系內(nèi)在矛盾的翻版；1997年泰銖急劇貶值,，亞洲金融危機爆發(fā),，但早在1996年泰國就已出現(xiàn)金融不穩(wěn)的明顯跡象,，國際投機者蠢蠢欲動；美國次貸危機爆發(fā)前,，其房地產(chǎn)市場早已出現(xiàn)信貸擴張的巨大泡沫,。

　　即便人們一次次被“灰犀牛”撞倒,，但如何識別,、預(yù)判潛在風險，至今仍是世界性難題,。

　　一方面,，隨著全球經(jīng)濟一體化程度加深，風險的成因日趨復(fù)雜,，從單一風險源演變?yōu)槎帱c關(guān)聯(lián)風險源,，風險識別的難度呈幾何級增長。以金融危機為例,。在20世紀90年代之前,，金融危機通常只表現(xiàn)為單一形式，比如,，60年代的英鎊危機是貨幣危機,，80年代的美國儲貸協(xié)會危機是典型的銀行業(yè)危機。但進入90年代,，金融危機的綜合性特征愈發(fā)明顯,，外溢性影響突出。例如,，當美聯(lián)儲的貨幣政策開始收緊時,，世界經(jīng)濟將經(jīng)歷“痛苦”的調(diào)整過程：外部市場流動性突然收縮，一些發(fā)展中國家可能出現(xiàn)資本外流,、貨幣貶值,、資產(chǎn)價格下降等現(xiàn)象，如果該國的經(jīng)濟基本面不健康,，甚至可能引發(fā)金融危機,。

　　另一方面，認識和操作誤區(qū)頻頻成為危機的“導(dǎo)火索”,。究其原因,，主要有以下幾方面：對市場繁榮有非理性預(yù)期，收入分配差距拉大,，社會投機心理盛行,，采取放任自流的經(jīng)濟政策，金融市場監(jiān)管失效,，縱容虛擬經(jīng)濟盲目擴張,，等等,。

　　此外，經(jīng)濟周期固有的“復(fù)蘇—繁榮—衰退—蕭條”也值得重視,。當前,，世界經(jīng)濟依然低迷、復(fù)蘇道路曲折,，我國經(jīng)濟發(fā)展也面臨“三重壓力”,，經(jīng)濟下行有可能使各類隱性風險“水落石出”。

　　善于從經(jīng)驗教訓(xùn)中總結(jié)應(yīng)對之策

　　不論是在經(jīng)濟學(xué)的書本上,，還是在實踐中,，人們都發(fā)現(xiàn)并接受了一個事實——風險無法完全被消除，但這并不意味著面對風險無計可施,。我們既要積極尋找防范化解重大風險的應(yīng)對之策,，更要在危機處置中汲取經(jīng)驗、深化認識,，總結(jié)行之有效的應(yīng)對之策。

　　第一,，用發(fā)展的眼光研判風險,、用改革的手段化解風險，在發(fā)展中防范化解風險,。發(fā)展是解決我國一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵,。既不能因噎廢食，為了化解風險而停下發(fā)展的腳步,，又不能揚湯止沸,，只關(guān)注表面現(xiàn)象、不深究根本問題,。比如,，在化解產(chǎn)能過剩的過程中，我們強調(diào)采用改革創(chuàng)新的思路,，綜合考慮經(jīng)濟發(fā)展,、結(jié)構(gòu)升級和社會穩(wěn)定等多重因素，有效避免了相關(guān)風險的“大爆發(fā)”“硬著陸”,。

　　第二,，堅持系統(tǒng)觀念，將防范化解重大風險作為系統(tǒng)性工程來抓,。在觀察風險時,，我們既要關(guān)注經(jīng)濟領(lǐng)域，又要考量非經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)��?jīng)濟的影響,，還要關(guān)注嚴峻復(fù)雜的外部環(huán)境帶來的“輸入性風險”,。在防范化解重大風險時,，需從多方面共同發(fā)力，既要用好“政府之手”,，也要用好“市場之手”,，形成合力。以防范化解金融風險為例,，不能僅僅依靠金融監(jiān)管部門,，財政部門等其他相關(guān)部門也要積極參與。

　　第三,，發(fā)現(xiàn)苗頭果斷出手,，避免單一風險演化為系統(tǒng)性風險。近年來,，我國及時出手整治互聯(lián)網(wǎng)金融亂象,，目前P2P網(wǎng)貸機構(gòu)已全部退出經(jīng)營；對虛擬貨幣炒作加以遏制,，境內(nèi)比特幣交易量全球占比從90%多下降至10%,；針對一些負債規(guī)模大、可能威脅金融安全穩(wěn)定的高風險企業(yè),，果斷決策,、及時處置，穩(wěn)穩(wěn)托住可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的“第一張多米諾骨牌”,。

　　第四,，分類施策,、精準拆彈，最大限度降低損失,。在穩(wěn)妥處置一些高風險中小金融機構(gòu)的過程中,，我們根據(jù)風險的不同特點,、成因采取了不同的方式,，分類施策,、精準拆彈,。在處置影子銀行風險,、互聯(lián)網(wǎng)金融風險的過程中，以上特征也都有所體現(xiàn),。

　　第五，構(gòu)建預(yù)警機制,，做到早識別,、早預(yù)警,、早發(fā)現(xiàn),、早處置,。具體來看,，我們推行“宏觀審慎管理”框架下的金融監(jiān)管,，建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度,，重點做好防范化解區(qū)域性,、系統(tǒng)性金融風險的協(xié)調(diào)工作；健全風險監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機制,，加強金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通,，推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計和監(jiān)管信息共享,。一系列有針對性的務(wù)實舉措,，都旨在未雨綢繆,、見微知著、抓早抓小,。

　　密切關(guān)注,、遏制、防范風險之源

　　防范化解重大風險是一個動態(tài)過程,，也是一個不斷謀求再平衡的過程,。我們既不可能實現(xiàn)無風險的“真空環(huán)境”，又要將風險保持在總體可控的范圍內(nèi),，維護經(jīng)濟社會大局穩(wěn)定,。當前的一項重要工作，是密切關(guān)注,、遏制,、防范各層面各領(lǐng)域的盲目野蠻擴張。

　　其一,，地方政府債務(wù)風險是一個老話題。

　　世界上很多國家都把舉債籌資作為發(fā)展經(jīng)濟的重要杠桿,。中央政府為了平衡國家財政收支、籌集建設(shè)資金等，會發(fā)行國債,；地方政府為了彌補地方財力不足、應(yīng)對危機和抗擊自然災(zāi)害,、改善民生和保護生態(tài)環(huán)境、推動地方經(jīng)濟社會發(fā)展等,，也會舉借“地方債”,。

　　就債務(wù)本身而言,，并非越少越好,，債務(wù)風險與債務(wù)所對應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量直接相關(guān)，只要資產(chǎn)質(zhì)量有保證,，債務(wù)風險就基本可控,。需要關(guān)注的是地方政府隱性債務(wù),，一些地方政府超出自身財力，通過融資平臺公司,、政府投資基金,、政府購買服務(wù)等方式違法違規(guī)或變相舉債,，形成隱性債務(wù),。而部分金融機構(gòu)認為地方政府不會破產(chǎn)，在提升業(yè)績的驅(qū)動下為地方違法舉債提供“彈藥”,，進而助推了隱性債務(wù)的增長。

　　隱性債務(wù)具有存量規(guī)模不清、增量難以控制,、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜,、融資成本高企、缺乏有效監(jiān)管,、償債壓力過重等特點,�,？梢哉f,，地方政府隱性債務(wù)風險絕不是一個小問題,，也不是一個能輕松解決的問題,。有專家認為，2022年是地方債到期的高峰期,。我們需要高度重視房地產(chǎn)行業(yè)承壓、土地市場降溫等因素對地方財政收入造成的影響,。

　　其二,，房地產(chǎn)市場風險較為典型。

　　2021年下半年以來,，個別頭部房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)違約風險逐漸顯性化,，引發(fā)市場高度關(guān)注。從長期看,，若既要保持房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展,，又要實現(xiàn)與經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的目標，就需正視房地產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟中的作用,，合理定位房地產(chǎn)行業(yè),，進而為有效構(gòu)建房地產(chǎn)市場的長效調(diào)控機制打下基礎(chǔ)。

　　改革開放以來,，房地產(chǎn)業(yè)對于國民經(jīng)濟發(fā)展起到了重要推動作用,。房地產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、鏈條長,、涉及面廣,、關(guān)乎眾多就業(yè)，一頭連著經(jīng)濟增長,，一頭系著社會民生,，其重要地位和作用在未來仍將持續(xù)。從這個角度看,，保持房地產(chǎn)融資的穩(wěn)定性對于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟,、防范化解風險均具有重要意義,。

　　房地產(chǎn)市場風險的成因復(fù)雜，既是長期矛盾累積的結(jié)果,，又是短期融資市場收縮的結(jié)果,。具體來看，一是房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營過度依賴金融杠桿,，高負債,、高杠桿、高周轉(zhuǎn),；二是房地產(chǎn)企業(yè)紛紛布局金融領(lǐng)域,，投資、持股商業(yè)銀行,、保險機構(gòu),、信托公司等,，產(chǎn)業(yè)資本過度進入金融行業(yè),。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級,、“房住不炒”定位的進一步明確以及家庭資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生變化,，房地產(chǎn)業(yè)不可避免地出現(xiàn)了縮表,、出清，“去金融化”“制造業(yè)化”“功能民生化”已逐漸成為行業(yè)共識,。

　　治頑疾需用緩藥,。去年下半年,，部分金融機構(gòu)曾誤解監(jiān)管部門的房企融資政策,，加之房企信用風險不斷抬升,，融資市場曾出現(xiàn)短期,、過度的應(yīng)激反應(yīng),，大幅收縮信貸資金，一定程度上誤傷了部分企業(yè)的合理融資需求,，甚至造成預(yù)期不穩(wěn),，引發(fā)“處置風險的風險”,。下一步要在堅持“房住不炒”的定位下,，積極穩(wěn)妥處置已暴露風險,，同時加強預(yù)期引導(dǎo)，進一步提升房地產(chǎn)金融政策的精準度,，保持政策的連續(xù)性,、一致性、穩(wěn)定性,，探索新的發(fā)展模式,，加強對長租房市場、保障性住房建設(shè)的金融支持力度,，因城施策,，促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

　　其三,，企業(yè)層面滋生的風險日益凸顯,。

　　近年來，一些大企業(yè)盲目投資,，非理性多元化擴張,，過度依賴金融杠桿，產(chǎn)業(yè)資本過度進入金融行業(yè),；部分中小企業(yè)借助較寬松的融資環(huán)境渡過了難關(guān),、避免了被市場淘汰，卻掩蓋了自身存在的一些經(jīng)營短板問題,，甚至錯過了轉(zhuǎn)型機會,。當政策收縮、再次面臨經(jīng)濟下行壓力時,，這些企業(yè)不約而同地出現(xiàn)了償債壓力,，甚至形成了大批不良貸款。

　　以信貸領(lǐng)域的“聯(lián)�,；ケ,！睘槔�。作為一種增信方式,，互保,、聯(lián)保曾是銀行業(yè)廣泛使用的“信貸創(chuàng)新”。在經(jīng)濟上行期,，多家企業(yè)結(jié)成擔保關(guān)系,，約定如果一家企業(yè)無法償還貸款，由其余企業(yè)共同為其償債。此舉雖方便了企業(yè)融資,，可一旦遭遇經(jīng)濟下行壓力加大,，一家問題企業(yè)就有可能將多家經(jīng)營正常的企業(yè)拖入償債泥沼，“火燒連營”引發(fā)次生風險,，導(dǎo)致風險蔓延,。

　　總結(jié)歷史經(jīng)驗不難發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)生風險的直接誘因,，除了一部分是產(chǎn)能過剩行業(yè)的風險暴露,，更多的則是由于偏離主業(yè)的盲目投資。一些企業(yè)主投資意識很強,，在流動性寬裕期間從銀行里借來的錢并非全部投入實體經(jīng)濟，有一大部分進入了房地產(chǎn),、礦產(chǎn),、期貨等高風險領(lǐng)域。而在擔保鏈,、民間借貸等關(guān)聯(lián)性因素擴散放大效應(yīng)的作用下,，一些企業(yè)自身資金鏈本來沒有問題，但因卷入擔保鏈出現(xiàn)代償風險,。

　　這些年,，我們經(jīng)歷了一些大型企業(yè)集團破產(chǎn)重組事件，廣大企業(yè)愈發(fā)認識到,、感受到“做生意是要有本錢的,，借錢是要還的，投資是要承擔風險的”這一市場原則的硬約束,。但也要看到,，認識不等于行動，有行動的意愿不等于有行動的能力,，企業(yè)進退兩難,、“飲鴆止渴”的情況也并不少見，風險亦在持續(xù)累積,。

　　“禍幾始作,，當杜其萌；疾證方形,，當絕其根,。”當前面臨的這些重點問題,，表面上是盲目野蠻擴張惹的禍,，但究其根本，還是源于在推動發(fā)展中沒有尊重發(fā)展的客觀規(guī)律。這也是不同領(lǐng)域各類型風險隱患發(fā)生和累積的“原點”,，是我們需防范化解的“最大風險”“根本性風險”,。

　　下一步，必須堅持實事求是,，繼續(xù)按照穩(wěn)定大局,、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策,、精準拆彈的基本方針,，抓好風險處置工作。既要切實轉(zhuǎn)變觀念,，增強風險意識和堅持底線思維,，又要有解決具體問題的好辦法，制定可行的風險化解方案,，還要有長遠的眼光,，及時預(yù)判風險、識別風險,、處置風險,。在用好制度之力上下功夫，加強法治建設(shè),；在壓實責任上下功夫,，壓實地方黨政同責，壓實金融監(jiān)管,、行業(yè)主管,、紀檢監(jiān)察等部門責任，壓實企業(yè)自救主體責任,；在強化能力建設(shè)上下功夫,，補齊監(jiān)管短板，建立一體化風險處置機制,，提高跨市場跨行業(yè)統(tǒng)籌應(yīng)對能力……總而言之,，就是要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，確�,！爸袊�號”巨輪在新時代的航程上行穩(wěn)致遠,。

　　（調(diào)研組成員：經(jīng)濟日報記者 欒笑語 于 泳 郭子源 原 洋）