央行9日公告,，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平,，可吸收政府債券發(fā)行繳款等因素的影響,，周四不開展公開市場(chǎng)操作,。當(dāng)日無逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)資金零投放零回籠,。至此,，央行連續(xù)15個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作。

　　資金利率方面,，周四Shibor漲跌不一,。隔夜Shibor漲20BP報(bào)1.6220%，7天Shibor漲10.5BP報(bào)2.45%,，14天Shibor漲0.5BP報(bào)2.4580%,，1個(gè)月Shibor跌3.5BP報(bào)2.6430%。這也是繼連續(xù)10個(gè)交易日全線下跌后,，部分長(zhǎng)端資金首次實(shí)現(xiàn)小幅回升,。

　　需要指出的是，目前,，資金利率已與貨幣政策工具操作利率倒掛,。周三7天、14天和1個(gè)月Shibor分別跌至2.345%,、2.453%和2.678%,，分別較7天、14天和28天逆回購(gòu)操作利率低了20.5個(gè)基點(diǎn),、24.7個(gè)基點(diǎn)和17.2個(gè)基點(diǎn),。

　　出現(xiàn)倒掛的不僅于此。近期中短期利率債收益率也快速走低,。本周,，中美超短期國(guó)債利率發(fā)生倒掛，截至8月7日,，我國(guó)3個(gè)月期國(guó)債收益率從2.14%跌到2.01%,，同期限美國(guó)國(guó)債收益率則從2.01%升至2.06%，倒掛了5BP,。這是2008年國(guó)際金融危機(jī)之后,，中美超短期國(guó)債利率首次出現(xiàn)倒掛。

　　有市場(chǎng)交易人士表示,，7月以來,，央行實(shí)施降準(zhǔn)及開展MLF操作，共釋放出約1.2萬億元資金,。雖然7月是稅收大月,、政府債發(fā)行也暫時(shí)鎖住一部分流動(dòng)性，但海通證券等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，目前超儲(chǔ)率已回到2%以上,。當(dāng)前不僅流動(dòng)性總量較高,，預(yù)期也較為樂觀。貨幣市場(chǎng)利率的期限利差通常反映流動(dòng)性預(yù)期,，今年6月末以來,，該利差明顯收窄，本月初一度接近100BP,，處于2016年末以來低位,。

　　歷史上，2016年也發(fā)生過類似現(xiàn)象,。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，對(duì)比近日與當(dāng)初的貨幣政策、監(jiān)管政策及國(guó)內(nèi)外環(huán)境,，流動(dòng)性大概率保持平穩(wěn)寬松的環(huán)境,，對(duì)利率的邊際影響較小，而短期的貨幣市場(chǎng)利率將對(duì)短端收益率的底部形成約束,。

　　中信證券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，未來央行或許可以通過定向的方式，以正回購(gòu)或者其他替代工具回籠部分流動(dòng)性,，以保證市場(chǎng)流動(dòng)性的總體平穩(wěn),。

　　事實(shí)上,，目前到8月末,，只有1筆3365億元的MLF到期，存量逆回購(gòu)規(guī)模降至零,。由于缺少短期回籠工具,，本月15日，MLF操作的量無疑值得關(guān)注,。

　　上述市場(chǎng)人士認(rèn)為,，當(dāng)前貨幣流動(dòng)性充裕，直接源于總量提升,、預(yù)期改善,，但也與貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)梗阻有關(guān)，緊信用未改,，寬貨幣程度更甚,。今后一段時(shí)間，流動(dòng)性供應(yīng)仍面臨有利局面,。隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行,，資金再配置效應(yīng)值得關(guān)注，大類資產(chǎn)輪動(dòng)或在醞釀。