題要：今年以來,，央行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金,、中期借貸便利等工具投放中長期流動(dòng)性,，對滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長期融資需求發(fā)揮了積極作用,。同時(shí),，貨幣政策更注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡,，引導(dǎo)增量流動(dòng)性重點(diǎn)投向政策支持領(lǐng)域

　　7月5日,，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告稱,，為進(jìn)一步推進(jìn)市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”,，加大對小微企業(yè)的支持力度,，7月5日中國人民銀行下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行,、郵政儲(chǔ)蓄銀行,、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行,、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),。以上措施將釋放流動(dòng)性約7000億元，可吸收央行逆回購到期等因素的影響,，銀行體系流動(dòng)性總量處在較高水平,。當(dāng)日，央行暫停了公開市場操作,。

　　中長期流動(dòng)性投放高于去年

　　定向降準(zhǔn)落地后,，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期改善，市場利率大幅下行,。

　　7月5日,，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）全線下行,，顯示流動(dòng)性預(yù)期明顯改善。其中,，7天品種下行約6個(gè)基點(diǎn)至2.61%附近,，14天和1月品種下行幅度較大，14天品種下行約20個(gè)基點(diǎn),，1月品種下行約16個(gè)基點(diǎn),。當(dāng)日，交銀銀行間市場流動(dòng)性指數(shù)（IBLI）顯示為“正�,！�,，表明市場流動(dòng)性合理充裕，正常運(yùn)行,。

　　6月24日央行公布將實(shí)施定向降準(zhǔn)后,，中長期資金供應(yīng)加量改善了市場主體流動(dòng)性預(yù)期，大中型銀行積極融出資金,，貨幣市場平穩(wěn)跨過半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),。

　　今年以來，央行投放中長期流動(dòng)性高于去年,。央行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金,、中期借貸便利（MLF）等工具投放中長期流動(dòng)性約2.8萬億元，遠(yuǎn)超去年全年1.76萬億元的總和,。金融機(jī)構(gòu)中長期資金來源明顯擴(kuò)容,，資產(chǎn)負(fù)債匹配程度提高，對滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長期融資需求發(fā)揮了積極作用,。

　　從市場參考基準(zhǔn)看,，7天回購加權(quán)平均利率運(yùn)行中樞從1月份的2.85%左右下行至目前的2.7%左右；長端利率10年期國債收益率從年初的3.9%大幅下行至目前的3.47%,，降低43個(gè)基點(diǎn),，同期10年期國開債利率更是下行66個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,，企業(yè)融資成本主要取決于中長期利率,，市場利率下行有助于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)債融資成本。

　　在定向降準(zhǔn)釋放較多中長期流動(dòng)性的同時(shí),，一些市場人士仍在宣稱“資金緊”,。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這些人所說的“資金緊”實(shí)際上是說銀行存款流失或存款增長乏力,，并非缺乏流動(dòng)性,，二者不能混為一談，否則會(huì)誤導(dǎo)決策,。

　　平衡總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)支持

　　當(dāng)前,，貨幣政策更注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡,，引導(dǎo)增量流動(dòng)性重點(diǎn)投向政策支持領(lǐng)域。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，從降準(zhǔn)支持普惠金融,、小微企業(yè)、“債轉(zhuǎn)股”和擴(kuò)大MLF抵押品范圍看,，今年以來的貨幣政策注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡,，既保持流動(dòng)性合理充裕，又引導(dǎo)流動(dòng)性和金融資源優(yōu)先投向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),，在指向性滴灌的同時(shí),，避免“水源”再度流向國企等高杠桿主體，以更好地貫徹管好貨幣供給總閘門,、打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)和有效控制宏觀杠桿率的總體要求。

　　債券市場是企業(yè)融資的重要渠道,。近期債券市場個(gè)別違約事件引發(fā)關(guān)注,。值得注意的是，在近期政策助力下,，信用債市場已有所企穩(wěn),。6月份公司信用類債券發(fā)行5235億元，同比和環(huán)比分別增加489億元和241億元,；凈融資480億元,，同比和環(huán)比分別增加541億元和1435億元。

　　近日,，央行副行長潘功勝在談到債券市場違約問題時(shí)表示,，截至今年5月末，市場違約金額占整個(gè)公司信用債的比例是0.39%,，明顯低于中國商業(yè)銀行的不良貸款率1.74%,，也明顯低于國際債券市場1.2%至2.08%的違約率水平。

　　潘功勝認(rèn)為,，今年債券違約的頻次和過去兩年比,，沒有發(fā)現(xiàn)異常。適當(dāng)違約,，對于發(fā)行人和投資者而言都是一種制約,，這種信用差別會(huì)表現(xiàn)在發(fā)行債券的價(jià)格上，這對中國債券市場的長期和健康發(fā)展是好事,。

　　貨幣政策不松不緊

　　“近期央行定向降準(zhǔn)等一系列支持措施,，可能會(huì)對下半年信貸投放產(chǎn)生一定程度的積極影響�,！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,，銀行間市場流動(dòng)性可能維持穩(wěn)定,。下半年，央行貨幣政策工具運(yùn)用方式不斷組合創(chuàng)新,，調(diào)控更趨靈活,，維持銀行間市場利率基本穩(wěn)定的難度不大。盡管下半年仍存在美國加息同時(shí)上調(diào)流動(dòng)性工具操作利率的可能,，但對銀行間市場利率上行的操作效果很大程度上會(huì)被增加的宏觀流動(dòng)性供給對沖掉,。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，2018年以來,，貨幣政策保持穩(wěn)健中性,，總體看取得了較好成效，銀行體系流動(dòng)性合理充裕,，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長,，市場利率基本平穩(wěn)，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、防控金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用,。預(yù)計(jì)下半年，貨幣政策仍將繼續(xù)保持穩(wěn)健,。

　　連平預(yù)計(jì),，下半年M2增速可能逐漸企穩(wěn)，社融與M2增速背離收窄,。目前信貸平穩(wěn)較快增長將有助于M2企穩(wěn),。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步,，將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕,，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長,；把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,，穩(wěn)定市場預(yù)期,，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線,。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜）