長期以來,，我國金融體系仍以銀行間接融資為主,，直接融資成為制約金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的短板,。因此,，需要推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，提高直接融資比重,，同時繼續(xù)推動債券市場創(chuàng)新發(fā)展,，增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力�,？梢哉f,，發(fā)展直接融資大有可為

　　近日，發(fā)改委等多部門發(fā)文部署2018年降成本工作,。其中,，持續(xù)降低稅費負(fù)擔(dān)、降低融資成本和制度性交易成本等成為今年降成本工作的重中之重,。

　　長期以來,，我國金融體系仍以銀行間接融資為主,，直接融資成為制約金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的短板。因此,，需要推進(jìn)多層次資本市場建設(shè),，提高直接融資比重，同時繼續(xù)推動債券市場創(chuàng)新發(fā)展,，增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力�,？梢哉f,，發(fā)展直接融資大有可為。

　　直接融資優(yōu)勢更多

　　廣州�,，斂品浪�電器股份有限公司是一家成立不��10年的小微企業(yè),，創(chuàng)業(yè)初期年營收額僅為500萬元左右�,！靶∥⑵髽I(yè)要想從銀行貸款,，需要固定資產(chǎn)作抵押，審批程序也很復(fù)雜,，各項融資成本不低,。”廣州�,，斂品浪�電器股份有限公司董事長黃永媛說,，在私募基金公司引薦下，公司掛牌廣州股權(quán)交易中心,，以19.48元/股價格向一名投資者定向增發(fā)600萬股融資1.17億元,。

　　廣州股權(quán)交易中心總經(jīng)理黃成介紹，2017年底股權(quán)交易中心累計實現(xiàn)融資和流轉(zhuǎn)交易總額1932.918億元,，眾多小微企業(yè)通過“四板市場”的股權(quán)融資獲得了發(fā)展資金,。

　　發(fā)展多層次資本市場是做大直接融資“蛋糕”的重要一環(huán)。所謂直接融資是指沒有金融機(jī)構(gòu)作為資金融通的中介,，資金閑置方與資金需求方通過直接協(xié)議實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移,，主要指債市及股市。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為,，首先,，與銀行信貸相比，直接融資的市場定價有效性,、資源配置效率更高,，降低了金融系統(tǒng)性成本。從信貸融資和債券融資機(jī)制上看,，直接融資資金供給方是投資者,。投資者在決定是否投資時,，會充分調(diào)研企業(yè)的盈利能力、現(xiàn)金流充足度等,，使得直接融資市場化程度更高,，資源配置效率更高。

　　其次,，股票融資作為股權(quán)融資方式,，與信貸融資的債務(wù)型融資相比，更有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),，且股票融資有助于降低企業(yè)融資成本,。這是因為企業(yè)股權(quán)融資除了稀釋股權(quán)之外，并不需要還本付息,，成本非常低,。

　　培育專業(yè)投資機(jī)構(gòu)

　　中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)因缺少啟動資金和銀行信貸抵押物，時常受困于“起步一公里”的資金問題,。

　　“私募基金投早,、投小特點日益突出，能夠為初創(chuàng)企業(yè)邁出‘起步一公里’提供重要支持,�,！敝袊�證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長張小艾表示，私募股權(quán)投資基金從技術(shù)創(chuàng)新開始,，服務(wù)于企業(yè)全生命周期,，幫助小微企業(yè)降低融資成本，服務(wù)國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略,。

　　截至2017年三季度末,，在基金業(yè)協(xié)會備案的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金在投項目5.11萬個、在投金額達(dá)3.63萬億元,，相當(dāng)于當(dāng)期全社會融資規(guī)模存量的2.1%,，為企業(yè)資金融通發(fā)揮了重要作用。

　　私募股權(quán)機(jī)構(gòu)緣何如此受中小企業(yè)青睞,？這類基金在降低企業(yè)成本,、支持實體經(jīng)濟(jì)方面有六大優(yōu)勢。中國基金業(yè)協(xié)會會長洪磊介紹,，私募股權(quán)投資基金是長期資本形成的重要工具,，切實服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展。一是私募股權(quán)投資基金以發(fā)現(xiàn)價值,、培育企業(yè)為己任,，真正追求企業(yè)內(nèi)在價值提升。二是私募股權(quán)投資基金能夠為創(chuàng)新型企業(yè)提供稀缺優(yōu)質(zhì)資本,。三是私募股權(quán)投資基金從技術(shù)創(chuàng)新開始,，服務(wù)企業(yè)生命全周期,。四是私募股權(quán)投資基金秉持信托義務(wù)，為長期資金追求長期價值提供最佳工具,。五是私募股權(quán)投資基金通過承擔(dān)風(fēng)險獲取回報,，大大降低了實體經(jīng)濟(jì)高杠桿和金融系統(tǒng)性風(fēng)險。六是私募股權(quán)投資基金與資本市場緊密相連,，是推動企業(yè)更好運用金融資本的重要橋梁,。

　　不過，目前私募基金仍面臨部分問題,。張小艾表示,，要培育壯大專業(yè)的私募股權(quán)投資基金，真正為企業(yè)降成本服務(wù),，應(yīng)在“建章立制”上作足文章。

　　“除了規(guī)章制度,，還應(yīng)當(dāng)鼓勵私募股權(quán)基金參與新三板做市,，積極參與區(qū)域股權(quán)投資市場、主板市場建設(shè),，激發(fā)市場價值投資活力,，利用多層次資本市場增加私募基金退出渠道、提升退出效率,�,！鄙钲谑薪鸶�子網(wǎng)絡(luò)科技有限公司CEO張開興說。

　　此外,，監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)鼓勵私募基金推動第三支柱個人賬戶養(yǎng)老金制度落地,，通過稅收激勵為優(yōu)質(zhì)股權(quán)資本的形成提供長期的私募資金來源，為企業(yè)降成本供應(yīng)源頭活水,。

　　重點發(fā)展股債融資

　　中國人民銀行統(tǒng)計顯示,，從社會融資規(guī)模存量看，截至今年3月末,，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的68.8%,，企業(yè)債券余額占比10.5%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比3.8%,。

　　不難看出,，資本市場依然是我國金融體系的短板。從存量角度,，我國直接融資比重波動較小,，低于部分發(fā)達(dá)國家的平均水平。發(fā)展直接融資,，降低企業(yè)成本的潛力很大,。

　　鄧海清認(rèn)為,，在降低企業(yè)融資成本、發(fā)展直接融資過程中,，要加快完善股票市場制度建設(shè),、提高股票市場融資功能。同時,，貨幣政策應(yīng)支持債券融資,。

　　首先，要把債券融資放在更加突出的發(fā)展位置,。鄧海清表示,，相比股權(quán)融資而言，債券融資的特點更加鮮明：一是有助于降低企業(yè)融資成本,，二是資源配置效率更高,，三是在風(fēng)險處置、降低系統(tǒng)性風(fēng)險上更優(yōu),，四是債券違約率明顯低于信貸的不良貸款率,。九州證券統(tǒng)計顯示，債券融資作為直接融資的重要組成部分,，債券違約率明顯低于信貸違約率,。2016年我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.74％，債市違約率不到0.6%,。

　　其次,，應(yīng)加快提高股票市場融資功能�,！拔磥硪�加快完善股票市場制度建設(shè),，不能只看重公司眼前的盈利指標(biāo)和發(fā)展現(xiàn)狀，還要看長遠(yuǎn)發(fā)展指標(biāo),；不僅要讓好企業(yè)便利上市,，而且要對存量股票市場優(yōu)勝劣汰，以保證股票市場正常的新陳代謝,�,！编嚭Ｇ逭f。經(jīng)濟(jì)日報·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳