經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京4月8日訊（記者 溫濟聰）用未分配利潤送股或資本公積金轉(zhuǎn)增股本,，是上市公司擴大股本的一種方式。但是,，近年來,，部分公司送轉(zhuǎn)比例已經(jīng)大大超過公司業(yè)績增幅和股本擴張的實際需求。甚至不斷刷新高送轉(zhuǎn)比例,，最高曾達到每10股送轉(zhuǎn)30股,。4月4日，滬深交易所就《上市公司高比例送轉(zhuǎn)股份信息披露指引》向市場公開征求意見,，為進一步規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露行為保駕護航,。

　　制度完善正當其時

　　近年來，滬深交易所將上市公司高送轉(zhuǎn)作為重點監(jiān)管事項之一,，從健全規(guī)則,、強化監(jiān)管、加強投資者教育等方面多管齊下,，嚴防概念炒作,，凈化市場環(huán)境。一是制定信息披露規(guī)則,，2016年2月發(fā)布《上市公司高比例送轉(zhuǎn)方案的公告格式》,，并于2016年12月根據(jù)市場新情況予以修訂，對高送轉(zhuǎn)與業(yè)績增長的匹配性,、相關(guān)股東減持計劃等方面作出了具體的披露要求,，從源頭上規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)的信息披露行為。二是強化監(jiān)管問詢力度,，發(fā)現(xiàn)上市公司高送轉(zhuǎn)方案披露不準確,、不完整的，利用高送轉(zhuǎn)方案迎合市場炒作或配合股東減持的,，及時采取發(fā)函等監(jiān)管措施,，并執(zhí)行每單必查的市場監(jiān)察制度，對發(fā)現(xiàn)的異常交易情況按照規(guī)定上報證監(jiān)會,。三是加強投資者教育,，幫助投資者更加理性地認識和理解高送轉(zhuǎn)實質(zhì),，防范投資風險。

　　從深市上市公司2016年度,、2017年度高送轉(zhuǎn)方案的披露情況來看,，監(jiān)管措施已起到積極成效。深市上市公司2016年度高送轉(zhuǎn)方案從2015年度的256家大幅下降至147家,，截至2018年3月31日僅有43家公司披露2017年度高送轉(zhuǎn)方案,。2017年，滬市共有54家公司推出高送轉(zhuǎn)方案,，較前一年度的114家明顯下降,。截至目前，2018年滬市僅10家公司推出高送轉(zhuǎn),，較往年同期進一步下降,。從股價表現(xiàn)來看，經(jīng)過對每單高送轉(zhuǎn)及時問詢,、停牌,，滬市高送轉(zhuǎn)炒作整體降溫，由高送轉(zhuǎn)引發(fā)的股價非理性波動明顯減少,。2017年,，滬市公司高送轉(zhuǎn)方案披露前三個交易日，股價平均日漲幅不到1%,；方案披露后一個交易日，股價平均日漲幅約1.15%,，披露后三個交易日,，多數(shù)高送轉(zhuǎn)公司的股價迅速回落，平均日漲幅降至約0.89%,。今年截至目前,，10家高送轉(zhuǎn)公司披露方案后三個交易日平均漲幅也僅為1.59%。

　　引導(dǎo)上市公司專注主業(yè)

　　值得關(guān)注的是,，雖然市場反應(yīng)也更為理性,，高送轉(zhuǎn)概念股炒作明顯降溫。但是,，仍有個別公司存在送轉(zhuǎn)股比例與業(yè)績不匹配,、涉嫌配合股東減持等情形，市場對此較為關(guān)注,。本次起草《高送轉(zhuǎn)指引》,，是繼近期將高送轉(zhuǎn)公告從直通公告范圍內(nèi)剔除后，交易所加強對上市公司重點事項監(jiān)管的又一重要舉措,。

　　上交所新聞發(fā)言人表示,，這次發(fā)布《高送轉(zhuǎn)指引》的主旨十分明確,，就是要進一步加強監(jiān)管約束，抑制公司利用高送轉(zhuǎn)開展不當市值管理的行為,，保護中小投資者不被“割韭菜”,。其根本目的所在，就是要服務(wù)實體經(jīng)濟,，支持上市公司專注主業(yè),，引導(dǎo)公司合理安排投資者回報方式，依靠優(yōu)良的業(yè)績吸引投資者,，培育健康的價值投資文化,，持續(xù)改良市場生態(tài)。

　　在具體制度設(shè)計上,，一方面,，將高送轉(zhuǎn)比例與公司業(yè)績增長相掛鉤。要求提出高送轉(zhuǎn)的公司,，最近兩年業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長,，增幅應(yīng)當高于送轉(zhuǎn)比例。同時,，將虧損公司,、業(yè)績同比下降50%以上的公司以及送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的公司，明確列入不得披露高送轉(zhuǎn)方案的“負面清單”,。另一方面,，規(guī)定重要股東減持或所持限售股解禁前后的一段時間，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案,。針對市場普遍詬病的大股東借助高送轉(zhuǎn)“抬轎式”減持,、限售股解禁前后披露高送轉(zhuǎn)等現(xiàn)象，要求公司主要股東前3個月存在減持情形或后3個月存在減持計劃的,，或在所持限售股解禁期屆滿前后3個月內(nèi),，公司均不得披露高送轉(zhuǎn)方案。

　　北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院副教授張永冀表示,，此舉切斷了高送轉(zhuǎn)與二級市場行為之間的利益鏈條,，使上市公司送轉(zhuǎn)股本回歸本源，引導(dǎo)上市公司專注主業(yè),，有效反映上市公司經(jīng)營業(yè)績,、股本擴張需求，引導(dǎo)上市公司提升公司質(zhì)量和社會形象,。

　　預(yù)留合理適度的送轉(zhuǎn)股空間

　　在強化對高送轉(zhuǎn)監(jiān)管約束的同時,，《高送轉(zhuǎn)指引》也充分考慮了業(yè)績良好公司擴張股本、增強市場流動性的實際需求,，為上市公司正常送轉(zhuǎn)股份預(yù)留了制度空間,。

　　根據(jù)指引中關(guān)于高送轉(zhuǎn)的界定,，10送轉(zhuǎn)5以下送轉(zhuǎn)股行為不屬于高送轉(zhuǎn)，不適用《高送轉(zhuǎn)指引》,。從歷史情況來看,，這一比例界定已基本可以滿足市場絕大多數(shù)公司適度擴張股本的需求，公司可根據(jù)實際需求自主決策,。以10送轉(zhuǎn)4為例,，上市公司可自主決策股本擴張40%。因此,，這一政策安排已經(jīng)為股本較小,、確有股本擴張需求的公司留有足夠空間。同時,，將10送轉(zhuǎn)5以上的送轉(zhuǎn)股行為界定為高送轉(zhuǎn)并納入規(guī)范范圍,，其實質(zhì)就是要求公司近兩年業(yè)績復(fù)合增長率相應(yīng)需保持在50%以上，滿足此業(yè)績增幅條件的上市公司數(shù)量并不多,，能夠遏制公司盲目高送轉(zhuǎn)的沖動,，保證高送轉(zhuǎn)有優(yōu)良的業(yè)績作支撐。

　　同時,，《高送轉(zhuǎn)指引》還設(shè)置了例外條款,。實踐中部分股本較小、業(yè)績高速增長的上市公司,，以及進入成熟期,、業(yè)績穩(wěn)定但股價較高的公司，通過高送轉(zhuǎn)可以達到擴大股本,、增強流動性的效果,，確有合理性。對此,，《高送轉(zhuǎn)指引》充分考慮了這些公司合理的股本擴張需求，規(guī)定最近兩年凈利潤持續(xù)增長且最近3年每股收益均不低于1元的公司實施高送轉(zhuǎn),，其送轉(zhuǎn)比例可以不受凈利潤增長率,、凈資產(chǎn)增長率等剛性約束的限制。但為避免每股收益被過度攤薄,，要求上述公司送轉(zhuǎn)后每股收益不得低于0.5元,。

　　“深交所將堅持依法全面從嚴監(jiān)管，強化交易所的一線監(jiān)管職責,，繼續(xù)扎實筑牢市場監(jiān)管的第一道防線,，緊盯高送轉(zhuǎn)等容易引起市場炒作的重點事項，持續(xù)引導(dǎo)上市公司提升公司質(zhì)量和社會形象,，切實維護市場運行秩序,，有效保護投資者合法權(quán)益,。”深交所相關(guān)負責人表示,。