易憲容 青島大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院院長(zhǎng)

　　受美國(guó)股市接連創(chuàng)新高的帶動(dòng),，加上國(guó)內(nèi)股市“慢牛”格局珊珊不來(lái),，從而使得國(guó)內(nèi)大量的資金流入香港市場(chǎng),。由此香港恒生指數(shù)昨天（2月15日）一度突破24000點(diǎn)心理大口，高見(jiàn)24067點(diǎn),，觸及2016年9月高位,，最終報(bào)收23994點(diǎn)，升1.23%,；香港H股指數(shù)報(bào)收10436點(diǎn),，漲1.77%。在香港重磅股及國(guó)內(nèi)銀行股造好下,，全日大市成交金額達(dá)1110億元水平,，與2016年9月9日的活躍水平相同，當(dāng)時(shí)大市曾經(jīng)升見(jiàn)24368點(diǎn)高位,。

　　以往香港股市的成交量只要突破到了1000億元后,，大都會(huì)出現(xiàn)見(jiàn)頂或見(jiàn)底趨勢(shì)。但是這次的情況與以往有很大不同,，目前市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)Big is beautiful（越大越美麗）格局,。昨天出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)銀行及香港銀行、騰訊,、港交所等重磅股造好,，整個(gè)香港股市出現(xiàn)完全不同的格局。比如,，單是21只國(guó)內(nèi)銀行股就錄得192億港元成交,。農(nóng)行銀行飚升6.1%,，僅次于2015年4月13日“大時(shí)代”期間錄得6.3%的單日升幅。建設(shè)銀行昨天成交額高達(dá)62億元,，冠絕港股,，股價(jià)上漲5%，是2016年2月15日后最高,。其他的國(guó)內(nèi)銀行也都創(chuàng)一年來(lái)新高,。同時(shí)，港交所的股價(jià)也重上200元大關(guān),，昨天報(bào)收202元,，漲幅達(dá)2.1%。這也預(yù)示香港股市的一個(gè)新時(shí)代來(lái)臨,。

　　可見(jiàn)看到,，如果以2016年12月28日香港恒生指數(shù)21488點(diǎn)計(jì)算，至今累積升幅超過(guò)2500點(diǎn),，上漲幅度達(dá)到11.7%,，冠絕全球。更為重要的是,，無(wú)論國(guó)際投資銀行摩根斯坦利的分析師還是中國(guó)興業(yè)證券分析師都認(rèn)為香港股市將進(jìn)入一個(gè)“大時(shí)代”,。前者認(rèn)為香港恒生指數(shù)將飚升了30500點(diǎn)，后者認(rèn)為香港股市將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)5年大牛市,。

　　至于這一波香港股市的持續(xù)上漲,，或香港股市將進(jìn)入一個(gè)5年的大牛市，興業(yè)證券的張憶東分析認(rèn)為,，主要在到中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了中后期,，進(jìn)入到L形一橫的平穩(wěn)期，雖然國(guó)內(nèi)需求會(huì)弱,，但對(duì)財(cái)富配置要求上升,，這就像美國(guó)的80至90年代或亞洲的2000年代，得于全球化配置的起點(diǎn),。而目前國(guó)內(nèi)高凈值投資者的海外資產(chǎn)配置比例僅5%,，遠(yuǎn)低于國(guó)際的24%水平。

　　所以,，在中國(guó)嚴(yán)控資本外流,，外匯管制比較嚴(yán)厲的情況下，通過(guò)“港股通”這個(gè)渠道讓國(guó)內(nèi)居民的資產(chǎn)全球化配置,，這樣既可滿足國(guó)內(nèi)居民海外投資的要求,，也能夠達(dá)到監(jiān)管當(dāng)局防止資本外逃的要求。因?yàn)楦酃赏ǖ拈_(kāi)通不僅可以讓國(guó)內(nèi)投資者無(wú)縫對(duì)接購(gòu)買(mǎi)香港的股票，也讓香港股市成了與中國(guó)A股互聯(lián)互通互補(bǔ)的共同市場(chǎng),。

　　也就是說(shuō),，在張憶東看來(lái)，香港股市之所以會(huì)出現(xiàn)未來(lái)5年的大牛市,，最為重要的原因是國(guó)內(nèi)居民在資本管制下資產(chǎn)如何全球配問(wèn)題,。因?yàn)椋�前十幾��,，由于中�?guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)暴漲,，讓一批居民在這波房地產(chǎn)價(jià)格暴漲過(guò)程中財(cái)富得到迅速增長(zhǎng)及積累。面對(duì)短期內(nèi)快速積累的財(cái)富,，國(guó)內(nèi)居民感覺(jué)到國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)會(huì)不如早幾年,，而是投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越高。無(wú)論是中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)還是中國(guó)股市都是如此,。如何把已經(jīng)積累的財(cái)富放在更為安全的地方,，降低風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)的全球化配置也成了國(guó)內(nèi)居民最為重要的一種選擇,。

　　特別是從2015年811人民幣匯率改革以來(lái),，人民幣匯率由單邊升值逆轉(zhuǎn)為單邊貶值更是推動(dòng)了國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)全球化配置的熱潮。再加上2016年國(guó)內(nèi)熱點(diǎn)城市的房地產(chǎn)調(diào)控,，國(guó)內(nèi)不少居民已經(jīng)感覺(jué)到房地產(chǎn)投資也面臨著風(fēng)險(xiǎn),，而中國(guó)A股受2015年大起大落的波動(dòng)，中國(guó)投資者對(duì)A股的信心正在恢復(fù)過(guò)程,，這些都是推動(dòng)國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)全球配置的重要因素。所以張憶東的分析基本上是符合當(dāng)前的實(shí)際情況,。

　　可以說(shuō),，2016年無(wú)論大量的資金涌入香港市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)香港股票，還是購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)及黃金,，基本上的情況都是如此,。有了2016年的比較，這股潮流更是會(huì)洶涌,。截至今年2月14日止的首一個(gè)半月,，通過(guò)“港股通（滬）”流入香港股市的資金為304.06億元，通過(guò)“港股通（深）”流入的資金達(dá)到74.92億元,，兩者金額合計(jì)達(dá)378.98億元,。而也這正是香港股市快速上漲的最大動(dòng)力。所以張憶東的分析基本上是靠譜的,，但香港股市是否會(huì)出現(xiàn) 一個(gè)5年大牛市還得觀察,，不可貿(mào)然下結(jié)論。

　　因?yàn)�,，就香港股市本身的�?yōu)勢(shì)而言,，中國(guó)A股是無(wú)法比擬的,。比如說(shuō)，香港股市基本上是一個(gè)成熟的市場(chǎng),，她有市場(chǎng)化的信用關(guān)系,、比較健全的法律制度、比較有效的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制,、及保護(hù)投資者的制度安排,，這些方面估計(jì)中國(guó)股市未來(lái)20年都不一定能夠建立起來(lái)的。所以,，投資香港股市可判斷,、可分析、可研究等通過(guò)理性的方式來(lái)進(jìn)行,，但中國(guó)A股這些方面則不具備,。特別是在人民幣貶值預(yù)期不改變及AH股價(jià)差大的情況下，更是給中國(guó)投資者一個(gè)資產(chǎn)全球化配置最好的選擇,。

　　但是香港股市最大的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)是,，一是香港股市是否會(huì)A股化，這是目前香港市場(chǎng)最擔(dān)心的問(wèn)題,；二是人民幣匯率未來(lái)趨勢(shì)如何,，如果人民幣匯率重新回到單邊升值之路，投資香港股市當(dāng)然存在巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn),；三是香港股市是一個(gè)完全開(kāi)放的國(guó)際化市場(chǎng),，全球投資銀行種種大鱷對(duì)這個(gè)市場(chǎng)虎視眈眈。無(wú)論是論經(jīng)驗(yàn)與實(shí)力,，國(guó)內(nèi)的投資者及機(jī)構(gòu)都還不是其對(duì)手,。所以如果不是好的投資舵手，在香港股市隨時(shí)會(huì)有翻盤(pán)的危險(xiǎn)等,。所以國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)得全面歷練自身,，否則會(huì)同樣會(huì)面臨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　總之,，就目前的情況,，對(duì)于中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，香港股市應(yīng)該是一個(gè)資產(chǎn)配置全球化最好的市場(chǎng),。如果國(guó)內(nèi)投資者真正認(rèn)識(shí)到這個(gè)市場(chǎng)重要性,，一個(gè)14億人口所面臨的香港市場(chǎng)，要造就繁榮或打造幾年的牛市,，確實(shí)是并非幻想,。就如中國(guó)居民香港自由行政策啟動(dòng)很快就帶香港走出困境一樣，有港股通這個(gè)好的投資渠道同樣會(huì)造就香港股市“大時(shí)代”的來(lái)臨。現(xiàn)在的問(wèn)題是香港股市,、香港監(jiān)管者,、及中國(guó)投資者準(zhǔn)備好了嗎？（此文經(jīng)作者易憲容授權(quán)發(fā)布）